事件
　　洪都航空发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业总收入43.62亿元（同比+39.24%），归母净利润0.15亿元（同比+25.52%）。
　　投资要点
　　▌归母净利润同比增长25.52%，外贸与民机业务取得显著成果
　　2026年前三季度，公司实现营业总收入43.62亿元（同比+39.24%），归母净利润0.15亿元（同比+25.52%）。三季度单季，公司实现营收16.2亿元（同比+0.67%），归母净利润0.03亿元（同比-62.16%）。公司着力加快条件保障能力建设和智能产线建设，推动基础制造及生产交付能力有效提升。同时，公司不断推进外贸业务与民机产业向纵深发展，取得显著成果。
　　▌公司经营性现金流改善，多项科研生产任务获得重要进展
　　2026年前三季度，公司毛利率2.24%（同比-0.65pcts），净利率0.34%（同比-0.04pcts）。公司期间费用率1.88%（同比-0.26pcts ），其中销售费用率0.11% （同比-0.07pcts），管理费用率0.63%（同比-0.3pcts），财务费用率-0.01%（同比+0.04pcts），研发费用率1.15%（同比+0.07pcts）。公司加速科技成果转化落地，全面提升公司科研设计水平和能力，多项科研生产任务获得重要进展。截至2026年三季度末，公司应收票据与应收账款合计95.86亿元（同比+43.61%），经营活动产生的现金流量净额7.63亿元（同比+228.3%），经营性现金流实现较大幅度改善。
　　▌地缘政治不确定性增加，全球进入军贸扩张周期
　　2025年全球军费开支达到2.9万亿美元，同比增长2.9%，约占全球GDP的2.5%，并实现连续11年增长。2021-2025年五年间，全球主要武器贸易总量达到冷战结束以来峰值，较前一五年周期（2016-2020年）增长9.2%。其中，出口排名前五的国家分别为美国（占比42%）、法国（占比9.8%）、俄罗斯（占比6.8%）、德国（占比5.7%）、中国（占比5.6%），合计占据69.9%的出口份额。近年来全球地区性冲突不断，部分地区大国逐步摆脱对美依赖，转向寻求自主防卫合作，我们认为地缘政治的不确定性推动全球进入军贸扩张周期，有望打开我国的军贸市场空间。2026年，我国参与了卡塔尔、沙特、新加坡、马来西亚等国举办的防务展，展出歼35A、运20、直20、歼10CE、直10ME、L15、翼龙系列无人机等产品。我们认为国际防务展的产品展示表明我国已具备武器装备的体系化出口能力，我国军贸装备的品牌影响力逐步提升，未来重点军贸项目有望加速落地。
　　▌盈利预测
　　公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。随着各国第三、四代先进飞机的逐步配备，对飞行员技能训练及飞行训练装备的要求正在不断提高，各国对高级教练机的需求从质量和数量上有望持续增长。预测公司2026-2028年收入分别为103.10、141.76、188.68亿元，EPS分别为0.18、0.31、0.44元，当前股价对应PE分别183.7、106.6、75.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。