本报告导读：
　　公司是国内教练机体系核心承制单位，受益于全球军费持续增长、空军训练体系升级及新兴市场出口需求释放，公司有望进入新一轮业绩释放周期。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价48元。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.12/2.08/3.47亿元，对应EPS分别为0.16/0.29/0.48元。基于可比公司PE/PB估值方法，结合公司在教练机及其他航空产品领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，审慎性考虑，取PE/PB较低值，按照2025年300倍PE，给予公司目标价48元，给予“增持”评级。
　　教练机全谱系布局，体系化能力突出。公司形成CJ-6初级教练机、K-8基础教练机及L15高级教练机完整产品矩阵，覆盖飞行员从初级筛选到三代机战术改装训练全流程。随着各国加快三代、四代战机列装，高级教练机需求结构性提升，公司作为国内核心承制单位，产业地位稳固。
　　全球训练体系升级，出口市场持续拓展。全球军费支出持续增长，新兴经济体空军现代化加速推进，训练机队更新需求释放。公司K-8系列长期在亚非拉市场占据优势地位，L-15具备超音速、高机动与数字化航电特征，适配现代空军训练体系，出口潜力进一步提升。
　　军民协同拓展，盈利结构有望改善。公司在航空结构件、复合材料及转包生产领域持续推进，与国内外主机厂建立稳定合作关系。随着产品结构升级及批量交付节奏改善，毛利率与盈利能力有望逐步修复。
　　以深厚的技术积累和完善的制造体系构筑核心竞争壁垒。公司构建了覆盖机加、钣金、复合材料、装配、焊接及表面工程等全流程的数字化制造体系，掌握大边条翼气动布局、数字飞控电传系统及综合航电集成等关键核心技术。依托多年型号研制经验和稳定的研发投入，公司持续推进产品升级与技术迭代，形成较强的技术壁垒与工程化能力。同时，公司拥有结构合理的专业技术人才队伍与完善的供应链协同体系，为型号研制和批产交付提供有力保障。
　　催化剂：全球空军训练机队更新与出口市场拓展；数字化制造与供应链协同升级；军民融合拓展应用场景。
　　风险提示：新型号研制与交付不及预期风险；军品采购政策与订单波动风险；全球地缘政治冲突加剧风险