公司发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入27.42亿元，同比增长79.97%；归母净利润0.12亿元，同比增长171.93%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长427.96%；经营现金流净额9.70亿元，同比增长91.10%。
　　交付放量驱动收入加速，毛利率承压压制利润释放。2026年第二季度公司实现营业收入18.58亿元，占上半年收入的67.8%；归母净利润631万元，占上半年归母净利润的52.2%，单季度净利率约0.34%。上半年营业成本同比增长83.27%，高于收入增速3.30个百分点，综合毛利率同比下降1.76个百分点至2.28%，毛利润约0.62亿元，同比基本持平。
　　境外业务贡献近半，合同储备支撑下半年收入放量。2026年上半年公司实现境外收入13.59亿元，占营业收入的49.6%，境外业务已成为收入的重要组成部分。期末剩余履约义务对应收入50.05亿元，公司计划于年内完成确认。
　　销售回款推动现金流改善，研发投入保持增长。2026年上半年公司经营活动现金流净额为9.70亿元，同比增加4.62亿元，主要受销售回款增加推动；期末货币资金为12.63亿元，合同负债达到32.20亿元，为后续产品交付和收入确认提供支撑。期末应收账款为87.51亿元，占总资产的57.3%，前五大客户应收账款占比达到99.91%；同期存货为23.25亿元。公司营运资金主要集中于应收账款和存货，应收回收与存货周转是改善现金转化效率和资产质量的核心环节。2026年上半年公司研发费用为3394万元，同比增长68.55%，研发费用率约1.24%，研发投入强度保持稳定。
　　维持“强烈推荐”投资评级：公司主营业务为其他民品配件及教练机，自2024年起，相关产品都进入加速放量过程。上半年教练机收入仅1.05亿收入，考虑到公司在手订单及国内外双重需求，我们预计2026-2028年收入增速分别为13.1%、15.5%与16.2%。其他航空产品目前处于快速爆发期，我们预计2026-2028年收入增速分别为48.3%、42.1%与38.2%。整体毛利率受益于规模效应稳定提升，我们预计2026-2028年的综合毛利率分别为3.5%、4.5%与4.9%。我们预计公司2026-2028年实现营业收入103.28亿元、141.43亿元和190.37亿元，归母净利润1.33亿元、3.07亿元和4.70亿元，对应PE为183.3X、79.5X和51.9X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：军贸订单获取及出口进度不及预期；产品状态调整导致交付及验收延后；客户集中度较高及应收账款回收、减值风险。