事件:
　　2026年10月30日，华鲁恒升发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入262.63亿元，同比+11.51%；实现归母净利润31.71亿元，同比+33.58%；加权ROE为9.21%，同比+1.76pct；销售毛利率21.86%，同比+3.48pct；销售净利率13.14%，同比+2.02%。2026Q3公司实现营业收入91.00亿元，同比+16.84%，环比+3.19%；实现归母净利润8.18亿元，同比+1.63%，环比-33.82%；扣非后归母净利润8.14亿元，同比+2.20%，环比-33.98%；ROE为2.31%，同比-0.18pct，环比-1.27pct。销售毛利率17.62%，同比-1.52pct，环比-8.20pct；销售净利率9.97%，同比-1.43pct，环比-5.34pct。
　　要投点资:
　　主要原材料煤价上涨，2026Q3业绩环比承压
　　 2026Q3，公司实现营收91.00亿元，同比+13.11亿元，环比+2.81亿元；毛利润16.03亿元，同比+1.12亿元，环比-6.74亿元；归母净利润8.18亿元，同比+0.13亿元，环比-4.18亿元。受到主要原材料煤炭价格上涨影响，公司三季度业绩环比承压。2026Q3，公司新能源新材料相关产品实现销量94.34万吨，同比+24%，环比+18%，营收52.26亿元，同比+33%，环比+9%，销售均价为5540元/吨，同比+7%，环比-7%；化学肥料实现销量128.90万吨，同比-11%，环比-7%，营收17.50亿元，同比-10%，环比-11%，销售均价为1358元/吨，同比+1%，环比-5%；有机胺系列产品实现销量13.79万吨，同比-13%，环比+9%，营收6.71亿元，同比+9%，环比+8%，销售均价为4866元/吨，同比+25%，环比-1%；醋酸及衍生物实现销量37.08万吨，同比-8%，环比+9%，营收10.46亿元，同比+29%，环比+7%，销售均价为2821元/吨，同比+41%，环比-1%。原材料端，据Wind数据，2026Q3动力末煤（Q5500）均价为882元/吨，同比+31%，环比+7%，纯苯均价为8406元/吨，同比+41%，环比+4%。
　　2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.26/0.68/2.38/0.85亿元，同比+0.03/-0.18/+0.62/+0.17亿元，环比+0.04/-0.24/-1.97/+0.10亿元；其他收益为-0.34亿元，同比-0.39亿元，环比-0.64亿元
　　气化平台升级改造项目投产，进一步提高生产能效和运营效益
　　公司积极推进项目建设，发展势头再添动能。2026年9月15日，公司发布气化平台升级改造项目投产公告。气化平台升级改造项目立足原煤消耗量不变进行气化装置替代，装置以煤为原料，经煤气化、净化后生产合成气，属传统产业升级项目；主要装置包括气化装置、辅助生产装置和部分配套公用工程。项目建成投产后，主要产品生产规模为合成气总量45.09万Nm3/h（以有效气CO+H2计Nm3/h）。公司气化平台升级改造项目已打通全部流程，生产出合格产品。该项目建成投产将促进公司进一步节能减排，降低综合能耗，提高生产能效和运营效益，符合公司的发展战略和长期规划，具有良好的经济与社会效益。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为365、375、399亿元，归母净利润分别为42、48、58亿元，对应PE分别13、11、9倍，公司是煤化工龙头企业，在建项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；安全环保生产风险