事件：2026H1年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润171.6/23.5/23.5亿元，同比+8.9%/+50.0%/+50.5%。其中26Q2单季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润88.2/12.4/12.3/亿元，同比+10.4%/+43.4%/+44.1%，环比+5.7%/+10.7%/+10.8%。
　　产品价格普涨，价差分化明显。1）价格方面，2026Q2受地缘冲突影响，公司主要产品价格随油价走高。根据Wind，尿素、醋酸、DMF、DMC、辛醇、己内酰胺和己二酸价格同比分别-0.3%/+29.3%/+24.7%/-3.0%/+14.4%/+31.6%/+25.1%，环比分别+2.1%/+17.2%/+17.8%/-8.4%/+17.6%/+15.3%/+7.0%。2）价差方面，主要产品价差分化明显，醋酸和DMF价差显著走扩。尿素、醋酸、DMF、DMC、辛醇、己内酰胺和己二酸价差同比分别-10.6%/+32.1%/+30.0%/-21.4%/-18.0%/+30.4%/+13.4%，环比分别-1.3%/+21.8%/+30.3%/-37.0%/-3.8%/+3.6%/-13.9%。3）成本端，主要原料动力煤、原煤、纯苯和丙烯价格受地缘冲突影响均有上涨，同比+29.7%/+33.4%/+32.1%/+35.3%，环比+14.5%/+10.2%/+22.3%/+28.7%。公司煤头路线较油头路线成本优势显著，叠加前期低价原料库存，成本端整体可控。
　　库存收益增厚毛利，各板块盈利全面改善。1）营收：2026H1新能源新材料/化学肥料/醋酸/有机胺板块实现营收93.3/38.8/18.8/11.6亿元，同比+22.4%/+0.1%/+10.1%/0.0%；其中，2026Q2单季度各板块分别实现营收47.7/19.8/9.8/6.2亿元，环比+4.8%/+3.8%/+8.0%/+15.9%。2）产销量：2026Q2单季度新能源新材料/化学肥料/醋酸/有机胺产量分别为131.6/148.4/33.8/14.1万吨，环比-0.1%/+3.6%/-10.8%/+1.0%；销量分别为80.1/138.3/34.1/12.6万吨，环比-4.4%/+1.2%/-10.2%/-5.7%。3）毛利：醋酸、DMF价格在甲醇成本推动下随油价走高，叠加低价库存贡献利润弹性，抵消产销量环比下降的影响，醋酸和有机胺板块毛利率显著提升。2026H1新能源新材料/尿素/醋酸/有机胺板块毛利率分别为18.4%/33.2%/36.5%/21.7%，同比+9.9pct/+3.2pct/+3.1pct/+9.7pct。
　　在建项目稳步推进，筑牢“双航母”运营格局。1）德州基地方面，气化平台升级改造项目计划新建4台多喷嘴水煤浆加压气化炉，预计建成后合成气（有效气CO+H？）规模达45.1万Nm3/h，截至26H1项目进度达63.2%；此外，氨合成尿素产能置换项目同步推进，预计新建1套55万吨/年合成氨装置、1套75万吨/年尿素装置（中小颗粒35万吨、大颗粒40万吨）和1台多喷嘴气化炉及配套设施。2）荆州基地方面，20万吨/年一元酸项目已进入收尾阶段；蜜胺树脂单体材料项目稳步推进，截至26H1工程进度52.4%。随着在建产能陆续落地，德州+荆州“双航母”运营格局将持续巩固。
　　盈利预测与投资评级：近期油价持续高位，公司主要产品价格随油价走高；尽管成本端原料煤、纯苯和丙烯价格亦有上行，但公司凭借煤头路线稳定的低成本结构，盈利弹性有望充分释放。考虑产品价格走势及在建项目投产节奏，我们上调主要产品价格假设，调整后公司2026-2028年归母净利润预计为45.2、51.9、60.3亿元（26-27年原预测值为42.3、50.9亿元），对应当前股价PE为12.7、11.0、9.5倍，PB为1.5、1.3、1.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。