核心观点
　　复杂环境下业绩实现平稳增长。2026上半年化工市场面临复杂多变的形势，一方面中东地缘冲突对国际能源及化工行业带来难以预测的影响，能化原料价格出现明显上涨；另一方面终端需求缺未见明显抬升。虽然部分产品价格有所上涨，但地缘事件驱动的不确定性加大了下游观望情绪，化工作为中游加工环节两头承压。然而公司在复杂严峻的形势下，基于自身一头多尾的产业布局和强大的成本管控能力，依旧实现业绩的平稳增长。公司2026上半年实现营业收入171.6亿元，同比+8.9%；实现归母净利润23.5亿元，同比+50.0%。其中二季度公司实现营业收入88.2亿元，同比+10.3%，实现归母净利润12.4亿元，同比+43.4%，环比+10.7%。
　　荆州基地稳步提升，产业链延伸持续进行。公司成长的核心动能已由单一基地转向“德州+荆州”双头并进。荆州基地作为第二增长极成效显著，业绩持续增长。其2026上半年净利润达6.4亿元，同比+17.7%。产业链延伸方面，随着20万吨二元酸、BDO/NMP一体化以及酰胺原料优化项目陆续投产，公司进一步加强了在新能源新材料等成长性赛道的市场地位。尤其是在前期我们深度报告《从电池巨头加码高压实铁锂布局看草酸景气向上机遇》所看好的草酸行业，公司已成为绝对龙头。此外，公司德州基地气化平台升级改造项目持续推进，德州运河恒升化工产业园区今年初也获得扩区批复，内外部的进展有望进一步夯实公司本部基本盘并打开新的增长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司26-28年归母利润分别为47.85、55.50、56.81亿元，根据可比公司26年13倍市盈率，给以公司目标价22.62元并维持买入评级。
　　风险提示
　　产品和原材料价格波动风险；项目建设不及预期风险。