投资要点：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入171.62亿元（YoY+8.87%），归母净利润23.53亿元（YoY+49.98%），扣非归母净利润23.46亿元（YoY+50.49%）。其中2026Q2公司实现营业收入88.19亿元（YoY+10.35%，QoQ+5.70%），归母净利润12.36亿元（YoY+43.43%，QoQ+10.73%），扣非归母净利润12.33亿元（YoY+44.10%，QoQ+10.84%），毛利率25.82%（YoY+6.19pct，QoQ+3.54pct），业绩符合预期。公司同时发布2026年半年度利润分配预案，每股派发现金红利0.26元（含税），合计拟派发现金红利7.15亿元（含税）,占公司当期合并报表中归属于上市公司股东的净利润的30.39%。
　　 26H1行业景气度边际回暖，新增项目贡献增量。上半年3-4月份化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，公司抢抓机遇实现满产满销；同时持续优化原料供应渠道结构，并受益于荆州甲酸、德州草酸等项目持续贡献增量，公司26H1盈利同比大幅改善。
　　 1）3-4月份景气回暖，但5月份后受需求疲软影响，Q2整体销量有一定回落。Q2肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量环比分别变动+1.2%、-5.7%、-10.2%、-4.4%。4月底随海外油价波动加大，中游持续去库，需求略有拖累，公司优化出货节奏以持续巩固低成本竞争优势。
　　 2）Q2受油煤价差走扩影响，化工品价差有所回暖。根据百川资讯统计，26Q2原料煤、燃料煤市场均价环比分别上涨14.0%、17.6%至819、643元/吨。主要产品尿素、DMF、醋酸、辛醇、DMC、己二酸、己内酰胺、草酸Q2平均价差分位数分别为22%、2%、16%、12%、4%、19%、13%、27%，环比Q1草酸价差大幅走扩，尿素、醋酸、己内酰胺价差小幅走扩，DMF、DMC、己二酸价差有所收窄。
　　 3）Q2研发费用增加，研发实验项目和生产中试项目同步展开。公司Q2销售、管理、研发、财务费用分别环比变动约-100、+2470、+18477、-25万元。Q2费用化研发投入增加，公司加大研发投入，研发实验项目、生产中试项目同步展开，其中动物饲料添加剂项目实现备案，同时腈酸化中试项目也陆续进入环评阶段。
　　低成本核心优势不断巩固，“双航母”发展模式基本形成。荆州基地方面，后续将立即启动一批高端化工项目，其中20万吨/年BDO已于2025年建成投产，布局30万吨/年TDI项目；德州基地方面，第一、二套合成气老装置将陆续技改优化，效率有望赶超荆州基地，延续公司低成本核心思路，整体竞争壁垒有望进一步巩固。
　　投资评级与估值：由于5月份后中游需求疲软，公司产品产销回落，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计实现归母净利润48、60、78亿元（调整前为55、70、89亿元），对应PE估值分别为12X、10X、7X，根据wind统计，公司自2021年8月20日至今5年中枢PB为2.26X，当前PB估值为1.64X，具备较高安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期