本报告导读：
　　公司扣非利润改善明显、费用率持续优化，医美业务引进韩国JUVELOOK，进一步丰富再生医美产品矩阵，关注后续新品表现。
　　投资要点：
　　考虑公司仍处于经营重塑阶段、同时市场环境相对承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年EPS0.69（-0.18）、1.00（-0.13）、1.28（-0.03）元，考虑公司降费空间显著、对标同业盈利能力提升空间大，我们采用PS估值法，参考同业、给予2026年PS5x，调整目标价至38.99元（-8.1），维持“增持”评级。
　　利润改善明显，费用率持续优化。2026Q1-3公司营收、归母、扣非净利润25.96、1.86、1.60亿元，同比-17.94%、-26.27%、-13.47%，其中26Q3营收、归母、扣非净利润8.40、0.33、0.31亿元，同比6.96%、+5.62%、+165.00%，收入降幅收窄、扣非利润改善明显。26Q3公司毛利率63.48%、同比-6.43pct，销售/管理/研发费率分别为31.79%、13.18%、13.44%，同比-2.46、-2.75、-0.98pct，销售、管理费用率下降预计因公司推进经营提效、控费良好，费用率优化下26Q3净利率3.94%，同比+0.45pct，扣非净利率6.18%、同比+0.32pct。
　　再生医美布局持续完善，JUVELOOK有望贡献新增长点。10月13日，公司自主研发的润致ECM针正式上市，推动多年积累的细胞外基质相关技术实现产品转化，为医美产品体系由透明质酸向ECM组织再生领域拓展提供支撑；同时，公司引进韩国JUVELOOK，进一步丰富再生医美产品矩阵，看好公司聚焦衰老干预与组织再生等前沿方向，加快推进创新产品研发及产业化应用，持续完善再生医美产品布局。
　　持续推进经营重塑与提效，看好长期发展空间。公司持续推进“四个重塑”与“双增”战略实施，围绕高质量发展目标，深化经营模式优化、组织能力建设及业务结构调整，推动经营质量与运营效率提升。后续公司有望深化AI赋能与全产业链协同，推动技术优势向产品竞争力和客户价值转化，加快构建覆盖多场景、全周期的生命健康产品与服务体系，有望实现长期可持续发展。
　　风险提示：新品表现不及预期、费用率控制不及预期、竞争加剧。