本报告导读：
　　炼化与PTA盈利改善，公司Q3业绩同比增长较大。
　　投资要点：
　　维持增持评级：我们预计26-28年公司EPS分别为1.82、2.01、2.05元。参考可比公司给予2026年11 XPE估值，给予目标价为20.02元，维持“增持”评级。
　　前三季度归母净利润同比翻倍，炼化与PTA盈利改善。公司发布2026年三季报，Q1—Q3实现营业收入1510.75亿元，同比下降4.01%；实现归母净利润102.56亿元，同比增长104.20%；实现扣非归母净利润78.98亿元，同比增长88.70%。其中，Q3实现营业收入528.53亿元，同比下降1.20%、环比增长7.80%；实现归母净利润30.50亿元，同比增长54.64%、环比下降7.45%。前三季度炼化、芳烃、PTA及聚酯新材料产业链运行向好，公司发挥“油、煤、化”一体化优势，动态优化原料采购、装置负荷和产品结构，炼化及PTA加工价差修复与产业链协同共同支撑盈利增长。
　　三季度原油均价环比回落，国内汽柴油裂解价差环比修复。根据Wind，2026Q3布伦特原油均价为91.29美元/桶，同比上涨33.93%、环比下降5.57%；以布伦特原油为基准测算的汽油、柴油裂解价差分别为22.80、19.71美元/桶，同比分别收窄2.14、3.57美元/桶，环比分别扩大5.32、3.52美元/桶。三季度原油价格回落幅度大于国内成品油价格降幅，国内炼油景气较二季度有所修复。
　　新材料项目推进试生产与转固，拓展一体化产业链增值空间。2026Q3末公司在建工程余额为256.62亿元。根据公司半年报，截至2026年6月底，年产160万吨高性能树脂及新材料项目、年产80万吨功能性聚酯薄膜及功能性塑料项目、年产60万吨功能性聚酯薄膜及功能性薄膜与30亿平方米锂电池隔膜项目，以及新材料产业园二期项目，均处于试生产或部分转固阶段，项目预算分别为199.88、111.25、124.94、78.68亿元。公司围绕工程塑料、功能性薄膜及新能源材料等方向完善产品布局，随着装置运行优化、客户验证及市场开拓推进，有望将上游原料保障优势进一步转化为高附加值产品竞争力，提升新材料业务对公司经营的贡献。
　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。