事件：当地时间2026年10月30日，日本央行召开货币政策会议，以8:1投票结果维持政策利率在1.25%不变。
　　日本央行本次暂停加息，但货币政策正常化方向未变，12月仍是重要观察窗口。植田和男在记者会上表示，潜在通胀已达到2%目标，但通胀超调风险未必较上月进一步上升，仍需审慎评估经济物价风险及金融条件影响。同时，日本央行认为当前实际利率仍处较低水平，金融环境整体宽松，后续将继续上调政策利率，并在每次会议上讨论加息必要性。整体来看，本次暂停加息更多体现了对经济物价风险的审慎评估，12月会议仍值得重点关注。
　　美日央行10月暂停加息都有“等待”的意味，即中东局势及对油价的影响明朗化。目前美伊停火前景仍存在较大不确定性，若中东局势进一步升级、油价中枢大幅上移，叠加后续低基数效应，全球通胀压力或重新加大。在此情形下，美联储或自12月起加快加息步伐，10年期美债收益率存在进一步上行风险，并对全球流动性及风险资产形成压力。若日本央行加息节奏慢于美联储，则日元套息交易平仓风险相对可控，反之则套息交易平仓风险上升。
　　日本央行维持政策利率在1.25%不变，会议要点如下：
　　1）经济：日本经济仍具韧性，AI需求支撑出口及企业投资。日本央行认为，尽管中东局势对部分经济活动形成拖累，但日本经济整体延续温和复苏。全球AI相关需求强劲增长，推动日本出口温和增长；企业利润维持高位、商业信心改善，支撑设备投资持续扩张。最新预测将2026财年实际GDP增速上调0.1个百分点至0.7%，显示经济增长仍具一定韧性。
　　2）物价：潜在通胀基本达到2%目标，中期通胀预测进一步上修。日本央行指出，潜在通胀已基本达到与2%物价稳定目标一致的水平，政策关注点逐步转向确保通胀稳定在目标附近。最新预测将2027财年核心CPI（剔除生鲜食品）同比上调0.2个百分点至2.6%。油价上涨、半导体价格变化及日元贬值或通过进口成本向终端价格传导，进一步加大通胀上行压力。
　　3）工资：劳动力市场持续偏紧，工资增长仍具支撑。日本央行指出，劳动力市场供需持续紧张，就业和收入环境改善对居民消费形成支撑，工资上涨向销售价格的传导仍在持续。展望后续，劳动力短缺及企业积极的薪酬设定行为有望继续推动工资上涨。
　　4）利率路径：本次暂停加息，但货币政策正常化方向未变。日本央行以8:1投票结果维持政策利率在1.25%不变，高田创主张加息25BP至1.50%。日本央行指出，当前实际利率仍处较低水平，金融环境整体宽松，若经济物价走势符合预期，后续将继续上调政策利率，逐步调整货币宽松程度。12月仍是重要观察窗口，后续加息节奏将取决于经济物价走势及金融条件变化。
　　日本央行为何暂停加息？第一，前期加息效果及通胀持续性仍待观察。日本央行9月将政策利率上调至1.25%，仍需评估前期加息对金融条件及经济物价的影响。植田和男表示，尽管潜在通胀已达到2%目标，但与一个月前相比，通胀超调风险未必进一步上升。外部成本冲击仍可能进一步推高物价，其能否转化为持续性的内生通胀压力仍存在不确定性。第二，经济增长仍面临双向风险。一方面，中东局势及原油供应的不确定性或进一步推高能源成本，压制企业利润和居民实际购买力，对经济复苏形成拖累；另一方面，全球AI相关需求持续扩张，支撑日本出口及企业投资，但若未来AI投资回报不及预期，可能引发相关投资及资产价格调整，进而影响经济增长。第三，日元汇率贬值压力相对可控。9月日本央行会议至今美元兑日元汇率基本稳定在155-160区间，考虑到10月美联储暂停加息，日元汇率角度评估10月加息的必要性并不强。整体来看，本次暂停加息更多体现为日央行对前期政策效果及经济物价风险的综合权衡。
　　后续还有多少加息空间？第一，货币政策正常化方向未变。日本央行认为，当前实际利率仍处较低水平，金融环境整体宽松。若经济物价走势符合预期，央行将继续上调政策利率，逐步调整货币宽松程度。第二，从中性利率估计看，后续仍有一定加息空间。日央行最新模型估计显示，日本实际自然利率约为-0.9%～0.5%；10月15日，审议委员小枝淳子再次援引这一估计，并指出若以2%通胀目标计算，对应名义中性利率约为1.1%～2.5%。目前1.25%的政策利率仍接近该区间下沿，加息空间仍较为充足。第三，12月加息概率在上升。往后看，11月中旬至今年年底中东局势升级概率在上升，若叠加日元走弱和12月美联储加息，不排除12月日本央行再次加息。
　　资产方面，短期避险需求推动日债收益率回落，后续仍需关注中东局势和美联储加息预期。债券方面，近期全球风险偏好下降，叠加市场对日本央行加息节奏的重新评估，日本国债收益率近期明显回落。展望后续，货币政策正常化方向未变，中东局势和美联储加息预期仍可能对日债收益率形成上行压力，但短期避险需求及海外利率变化或使其维持震荡。汇率方面，若中东局势进一步升级、油价上涨推升美国通胀，美联储可能自12月起加快加息步伐，推动美债收益率进一步上行，日元升值