事件：当地时间2026年10月28日，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%不变。
　　本次会议释放信息量较少，市场反应也相对平淡，不加息的理由可能有三：第一，尽管9月CPI和PPI均显著超预期，但沃什目前关注的PCE指标仍在预期之内；第二，沃什强调市场显示的通胀补偿和长期通胀预期依然稳定，本次暂停加息也是为了积累更多的信息再观望；第三，9月加息后金融条件已有所收紧，会议前夕市场对10月不加息定价已超过九成，从呵护近期风声鹤唳的市场角度美联储也不适合加息。
　　油价是后续加息的关键变量。由于本次会议对通胀的定调依然是偏高，且沃什不愿意、也无法认为目前金融条件是紧缩的，因此后续加息仍为大概率。9月点阵图显示剩余加息空间基准为50BP，从通胀路径评估12月和明年1月或有连续加息。当然，本届联储对油价和地缘局势的关注程度远超上届，因此若后续中东风险升级、油价低基数推升通胀，可能引发加息预期提速和美债利率进一步上行，届时美联储也将以强硬鹰派姿态彰显抗通胀决心。而该阶段是全球流动性风险较大的阶段，美股波动也会明显增加。若AI仍有新故事即可无惧加息，否则美股调整压力或显著加剧。
　　美联储按兵不动。美联储以10:2通过维持利率不变的决定，库克和哈马克两名官员投票支持加息25BP。与上次会议相比，本次声明主要变化是将“经济活动扩张速度”由“稳健（solid）”改为“强劲（strong）”，同时新增表述“积累更多信息将帮助委员会确定合适的政策立场，以保证通胀及时回到委员会2%的目标”（9月表述为“今天的政策行动将支持更及时地回归委员会2%的目标”），为后续行动保留空间。此外，沃什在发言中宣布了会议制度改革：2027年将有1次会议（秋季以后）专门聚焦宏观货币政策战略，不进行利率投票、不发表政策声明，利率决议减至7次，2028年此类会议将增至2次，利率决议减至6次。
　　沃什讲话和答记者问：上修经济预期，对通胀过高的判断不变，就业无虞。
　　1）经济：增长强劲。演讲：经济活动正以强劲步伐扩张。尽管部分由于地缘政治局势，不确定性依然较高，但国内支出保持韧性，生产率增长强劲，资本投资稳健。经济增长已经增强，今年上半年GDP增速从早先估计的1.8%上修至2.4%。而第三季度的增速似乎更为迅速，增速可能在3%以上，主要由健康的消费支出带动，企业投资可能以约两位数的速度增长。答记者问：经济很强劲，前三个季度的经济数据都被上修了。资本开支的情况不仅稳健、不仅强劲，而且正在扩散。
　　2）就业：状况相当积极。演讲：新增就业与劳动力增长同步，失业率变化不大。失业率低于一年前，非农就业增长明显高于去年的步伐。初请失业金人数的4周移动均值处于几代人以来的最低水平。在美联储双重使命的就业方面，状况相当积极。
　　3）通胀：仍然过高。演讲：通胀仍然偏高。积累更多信息将帮助委员会确定合适的政策立场，以保证通胀及时回到委员会2%的目标。近几周，能源及相关价格再度走高。我们的工作是确保某些行业的相对价格变化不会扩散到整个经济，并确保通胀预期保持锚定。答记者问：不存在软性通胀目标，也不存在隐性通胀目标。我们的目标以个人消费支出价格指数（PCE）衡量的2%。经济增长更高了，但这并不能说明经济增长在某种程度上正在引发通胀。确保价格稳定、压住通胀，并不取决于日历上某个固定的日期，也不取决于某个孤立的数据点。
　　4）利率：在收紧但不能称为紧缩。演讲：虽然整体金融条件有所收紧，但我不愿意、也无法称其为紧缩。答记者问：6周前我们“撤除了一剂宽松”后，对金融市场、对金融市场条件的影响，大体上符合我的预期。
　　市场反应：各类资产反应平淡，美股微涨，短端美债利率回落，长端美债利率上升，黄金小幅上涨。美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.28%、0.27%、0.19%。2Y美债收益率下行3BP至4.67%，10Y美债收益率上行6BP至5.05%；美元指数下跌0.09%至102.13；布伦特原油上涨1.22%，COMEX黄金、COMEX白银分别上涨0.73%、0.86%，LME铜上涨0.11%。
　　不加息的理由可能有哪些？第一，尽管9月CPI和PPI均显著超预期，但沃什目前关注的PCE指标仍在预期之内；第二，沃什强调市场显示的通胀补偿和长期通胀预期依然稳定，本次暂停加息也是为了积累更多的信息再观望；第三，9月加息后金融条件已有所收紧，会议前夕市场对10月不加息定价已超过九成，从呵护近期风声鹤唳的市场角度美联储也不适合加息。
　　油价是后续加息节奏的关键变量。由于本次会议对通胀的定调依然是偏高，且沃什本人不愿意、也无法认为目前金融条件是紧缩的，因此后续加息仍为大概率。9月点阵图显示剩余加息空间基准为50BP，从通胀路径评估12月和明年1月或有连续加息。当然，本届联储对油价和地缘局势的关注程度远超上届，因此若后续中东风险升级、油价低基数推升通胀，可能引发加息预期提速和美债利率进一步上行，届时美联储也将以强硬鹰派姿态彰显抗通胀