事件：公司发布2026年三季报，前三季度，公司实现营收139.56亿元，同比+26.21%；归母净利润6.38亿元，同比-5.01%；扣非归母净利润6.57亿元，同比+2.18%；毛利率17.95%，同比-1.35pcts。其中，26年第三季度，公司实现营收49.30亿元，同环比+26.73%/+3.11%；归母净利润1.86亿元，同环比-19.39%/-22.04%；扣非归母净利润2.10亿元，同环比-3.94%/-13.26%；毛利率17.60%，同环比-1.80pcts/-0.14pct。
　　全球布局营收增长稳健，毛利率阶段性承压1）营收端：公司收入稳健增长，我们认为商用车与非道路业务需求向好、乘用车全球化配套持续拓展，叠加数字与能源业务新项目逐步放量，三大业务协同驱动收入高增。2）利润端：①公司26Q3毛利率同比承压，但环比企稳，主要系汽车行业竞争加剧，乘用车业务配套盈利空间收窄，叠加年降与原材料价格影响。②费用端：26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/5.45%/3.26%/1.26%，同比分别-0.47pct/+0.63pct/-0.81pct/+0.64pct。③利润拖累主要来自非经营因素，公司间接持有非流动性金融资产下跌致公允价值变动损失增加；叠加人民币升值带来汇兑损失，26Q1-Q3财务费用达1.54亿元，同比+466.75%，共同拖累公司利润表现。数字与能源业务加速突破，Q4有望迎来放量
　　①数据中心液冷：公司首条年产1.5万台大型板换产线预计26Q4建成运行，已获得国内外客户小批量订单，全球主要云厂商白名单准入持续推进，后续有望逐步放量；②发电机后处理：26Q3公司配套新型号发电机组的冷却模块进入量产，燃气发电机尾气处理系统定点项目预计26Q4起供货（客户需求预测年销售额约1.31亿美元），由墨西哥蒙特雷工厂实施。
　　盈利预测与投资评级：公司年报中提出26年度营业收入目标182亿元，归母净利润率同比提升。公司乘用车热管理主业短期毛利率承压，但在燃机发电机、数据中心液冷等高毛利新业务的带动下，公司盈利能力有望得到改善。但考虑到Q3汇兑损失与金融资产公允价值变动对利润的拖累，我们维持收入预测并调整利润预测，预计26-28年收入分别为186.15/227.97/260.77亿元，同比增速分别为+19%/+22%/+14%，归母净利润9.69/16.11/20.71亿元（前值11.89/16.69/20.81亿元），同比增速分别为+1%/+66%/+29%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。