预计数据中心液冷板换将成为盈利重要增长点。公司数据中心液冷领域制定了“1+2+N”发展战略规划，其中1为系统，2为一次侧冷源及二次侧冷源，N为多个零部件能力。液冷品类主要产品包括一次侧冷却塔、干冷器、冷水机组板式换热器，二次侧液冷CDU板式换热器、芯片冷板、AALC散热器等，部分品类已量产配套。现阶段以不锈钢板换等为突破口，预计液冷板换将成为盈利重要增长点。
　　数据中心板换市场空间较大。英伟达、谷歌明确将采用全液冷架构，推动液冷渗透率提升。板式换热器是二次侧中CDU核心组成部分之一，除CDU外还可用于一次侧、余热回收等环节。我们测算2026至2027年CDU板换市场空间分别为约58.25、138.06亿元（不含一次侧），预计2027年以谷歌为代表的ASIC芯片对板换需求将快速提升。
　　数据中心板换竞争格局：现阶段以外资为主，外资扩产难以匹配需求增长，为国内厂商提供切入机会，公司在国内板换市场具备竞争优势。现阶段板换市场由外资主导，市场集中度较高。据Dataintelo统计，2025年全球数据中心板换收入以阿法拉伐（Alfa Laval）为首的前五大企业合计市场份额约48%。数据中心订单高增长推动海外换热器厂商扩产，但阿法拉伐等厂商扩产节奏相对谨慎，且产能爬坡效率较低，为国内厂商提供切入机会。与江苏远卓等比较，公司板换具备较强竞争优势。
　　从公司民用暖通换热器替代外资看液冷板换机会。公司暖通板换目前已成为美的、格力、海信、海尔最大的换热器供应商，并切入特灵、三星、LG等海外客户配套体系，在民用暖通换热器领域实现国产替代。与阿法拉伐、舒瑞普等海外竞争对手相比，公司在液冷板换领域的核心竞争力主要体现在：技术创新、设备、模具自制率高、响应速度及扩产节奏领先、全球化布局完善。预计公司在民用暖通领域的国产替代亦有望在数据中心领域复现，未来有望成为全球数据中心板换的核心供应商。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS分别为1.37、1.92、2.53元，维持可比公司26年PE平均估值42倍，目标价57.54元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期、汽车市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果