投资要点：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入90.26亿元，同比+25.9%；实现归母净利润4.52亿元，同比+2.5%；实现扣非归母4.47亿元，同比+5.3%。业绩符合预期。
　　三大业务曲线均有增长，数字能源业务表现亮眼。26Q2单季度公司实现营业收入47.81亿元，同环比+27.4%/+12.6%；实现归母净利润2.38亿元，同环比+4.1%/+11.3%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同环比+12.0%/+18.4%。分业务看，上半年乘用车营收44.86亿元，同比+17.0%，虽然国内销量有所压力，但全球化拓展下海外业务增量有效弥补；商用车及非道路营收33.24亿元，同比+37.0%，行业整体向好，新能源新客户持续突破；数字能源营收9.78亿元，同比+41.3%，发电机冷却模块等产品受益于客户突破及项目定点落地。
　　盈利能力短期承压，苦练内功费用优化。26H1公司实现毛利率18.1%，同比-1.1pct，实现归母净利率5.0%，同比-1.1pct，主要因乘用车业务毛利率下滑，市场竞争激烈配套盈利空间收窄。费用率方面，26H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.4%/5.0%/3.2%/1.0%，同比分别-0.2pct/-0.1pct/-0.7pct/+1.0pct，四费率合计10.5%，同比-0.0pct。销售、管理、研发费用率的下降，显示出了公司内部管控以及收入增长的规模效应，而财务费用提升主要系汇兑亏损影响。
　　继续看好公司热管理平台型能力延伸，电力能源与AIDC液冷有望加速兑现，具身智能走向量产。车端业务：商用车属地化制造持续推进（马来西亚商用车工厂建设及产线转移完成），乘用车突破日系高端客户及新产品定点，全球化持续布局。电力能源：前期公司公告获全球发电机头部大客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，年底将量产形成年化1.3亿美元收入。AIDC液冷：公司定位液冷模组核心零部件供应商，海外深度绑定北美及台系优质客户资源，已进入CDU系统匹配性验证阶段；国内头部云厂商处于白名单准入阶段、个别客户已获小批量订单；首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于2026年第4季度建成运行。具身智能：公司加速产品矩阵升级，关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品已实现小批量生产，目前与客户协同研发下一代产品。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到乘用车业务竞争带来的毛利率下降、海外汇兑费用影响，我们小幅下调公司2026-2027年盈利预测至11.04/15.68亿元（前值12.18/ 16.12亿元），新增2028年预测20.80亿元，同比增速15.3%/42.1%/32.6%，对应PE为33x/23x/18x，公司未来成长曲线清晰，且数字能源新业务放量在即，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期