2026H1营收利润双增，Q2延续增长
　　公司发布2026年中报，上半年，公司实现营收90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33%；毛利率18.14%，同比-1.11pcts。其中，26年第二季度，公司实现营收47.81亿元，同环比+27.45%/+12.62%；归母净利润2.38亿元，同环比+4.09%/+11.32%；扣非归母净利润2.42亿元，同环比+12.05%/+18.42%；毛利率17.74%，同环比-1.01pcts/-0.85pct。
　　商用车及数字能源业务驱动增长，毛利率及汇兑因素拖累利润表现
　　1）营收端：分行业看，乘用车/商用车及非道路/数字与能源业务分别实现营收44.86/33.24/9.78亿元，同比+17.03%/+37.03%/+41.30%。主要原因：①商用车及非道路业务稳健增长，商用车新能源高压风扇、电动矿卡冷却模块等领域获取项目定点；②全球化布局持续推进，北美/欧洲地区分别实现营收13.13/7.01亿元，同比+18.52%/+33.34%，乘用车业务成功突破日系高端客户及新产品定点；③数字与能源业务加速放量，上半年累计获得161个项目，预计生命周期内新获项目达产后新增年销售收入约49.9亿元。
　　2）利润端：①公司26H1综合毛利率同比下降，系汽车业务盈利能力承压影响。其中乘用车业务毛利率同比-1.10pcts，数字与能源业务毛利率同比+1.08pcts，对整体盈利形成一定支撑。②费用率整体改善，财务费用拖累明显。26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/4.96%/3.17%/1.01%，财务费用同比大幅增长2871.73%，主要系汇率波动产生的汇兑损失较上期增加所致。③26H1公司综合净利率约为5.72%，同比降低1.25pcts，主要受到毛利率下滑及汇兑损失增加影响。
　　燃气发电获头部客户定点，数据中心液冷加速突破
　　①燃气发电：公司在电力能源领域重点布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理、水箱模块及各类换热器等核心品类。26H1公司获得全球发电机头部大客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，同时冷却模块、水空中冷器获得多个定点项目，受益于客户突破及项目落地，当期销量同比显著增长。②液冷：公司以钎焊不锈钢板式换热器产品等为突破口，26H1累计承接北美5家客户5个项目、台系4家客户7个项目，并与国内6家客户达成12个项目合作，个别客户已获得小批量订单；首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计26Q4建成运行。③储能与超充领域：公司持续拓展板式换热器应用场景，产品已覆盖重卡充换电液冷、储能冷却、逆变器冷却等领域，并进一步向重卡超充等场景延伸。
　　盈利预测与投资评级：公司乘用车热管理主业成长性足，在燃机发电机、数据中心液冷等高毛利新业务的带动下，公司盈利能力有望得到加强，我们维持此前的盈利预测，预计26-28年收入分别为186.15/227.97/260.77亿元，同比增速分别为+19%/+22%/+14%，归母净利润11.89/16.69/20.81亿元，同比增速分别为+24%/+40%/+25%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。