投资要点
　　银轮股份：汽车热管理龙头，AIDC电力+液冷驱动成长
　　公司主业包括汽车零部件、电力能源、数字能源、具身智能四大板块。2025年乘用车、商用车和非道路、数字与能源热管理营收占比分别为53%、33%、9%。2021-2025年公司营收由78亿元增长至157亿元，CAGR约19%；归母净利润由2.2亿元增长至9.6亿元，CAGR约44%。
　　电力能源：AIDC放量带动发电机热管理景气上行，公司已获1.3亿美元定点
　　1）AIDC扩张带动数据中心供电紧缺：2023-2028年美国AIDC电力需求预计增长2-3倍，AIDC接入电网平均排队时间已超4年。卡特2026Q1发电业务营收28亿美元，同比+41%，2030年预计较2024年收入实现翻倍以上增长。
　　2）AIDC发电热管理空间：2026-2030年数据中心柴发冷却系统新增市场规模155亿元，燃气发电机冷却系统新增市场规模453亿元，合计新增市场规模608亿元。
　　3）公司获1.3亿美元定点：2026年3月，公司获某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额1.3亿美元。
　　液冷：高功率服务器&储能散热需求高涨，液冷加速渗透
　　1）AI液冷：芯片功率高增驱动液冷放量，2026-2035年全球CAGR约18%
　　①数据中心功率提升对散热需求高，AI液冷渗透率有望抬升。机架功率提升：有望由10.2kW（DGXH100）提升至600 kW（Vera Rubin NVL144）。AI液冷渗透率上行：预计将由2024年的14%上升至2026年的40%。
　　②市场规模：2026-2035年全球AI液冷市场规模有望由60亿美元增长至271亿美元，2026-2035年CAGR约18%。
　　③公司核心布局液冷模组核心零部件：核心产品不锈钢板换（CDU零部件）与传统柴发板换技术同源；芯片冷板；分水器。相关产品占二次侧液冷价值量的89%。
　　2）储能液冷：储能装机提升、高功率密度场景普及，液冷渗透率抬升
　　①新型储能装机规模扩张，高功率密度场景普及。2025-2030年中国新型储能累计装机CAGR有望达24.5%，高功率密度场景占比提升。储能电站对安全性和寿命要求更高，推动储能液冷普及。2021年中国渗透率12%，2026年有望达50%。
　　②市场空间：2025年全球储能热管理市场规模约23.4亿美元，2032年预计将达46.6亿美元，2026-2032年CAGR为10.5%。
　　③公司客户：包括比亚迪、中车、阳光电源、宁德时代、美的、格力、特灵等，已获得相关客户储能液冷、变压器换热器、热泵空调板换等项目
　　盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营业收入分别为190、229、272亿元，同比增长22%、20%、19%，2026-2028年CAGR为19%；归母净利润分别为13、16、18亿元，同比增长39%、23%、12%，2026-2028年CAGR为18%。对应PE分别为34、28、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：AIDC建设不及预期；宏观经济波动；原材料价格波动