事项：
　　公司发布2026年一季报，1Q26营收42.5亿元、同比+24%、环比-8.1%，归母净利2.14亿元、同比+0.8%、环比-25%。
　　评论：
　　Q1业绩增长稳定，汇兑影响利润率。Q1实现营收42.5亿元、同比+24%、环比-8.1%，收入维持同比高增速，估计受益于商用车、非道路及乘用车业务增长。归母净利2.14亿元、同比+0.8%、环比-25%，净利率5.7%、同比-1.3PP、环比-1.2PP，扣非归母净利2.05亿元、同比-1.6%、环比-20%。毛利率18.6%、同比-1.2PP、环比-0.5PP，有所下滑预计主要受上游原材料涨价及车企年降等因素影响。期间费用率11.2%、同比+0.5PP、环比+1.2PP，其中财务费用率1.2%、同比+1.1PP、环比+1.1PP，财务费用率同环比增长估计主要受汇兑波动影响。
　　新兴业务布局明确，中长期有望打开新成长空间。1）数据中心液冷：公司明确了数据中心液冷模组零部件供应商的定位，制定了中期发展规划，实施“技术+制造”的组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组客户。2）发电机领域：25年海外工厂属地化产能爬坡顺利，产品质量表现获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户，26年3月获燃气发电机尾气排放处理系统项目（年销售额1.31亿美元）定点，预计26Q4开始供货。3）具身智能：构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件的研发与孵化，25年多个品类获得客户定点，其中部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。
　　订单多点开花，确定2030年330亿经营目标。乘用车板块公司成功获得国内领先的自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点，是公司在智能驾驶领域的重大突破。低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产。2025年公司累计获得455个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约103.66亿元。此外董事会确定核心经营目标：2030年公司营业收入超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速。其中26年公司营业收入目标182亿元，归母净利润率同比提升。
　　投资建议：根据公司一季报，我们将公司26-27年归母净利预测由13.1亿、15亿元调整至12.0亿、15.6亿元，同比增速分别为25.5%、30.1%，并新增2028年归母净利预测18.9亿元，同比增速20.8%，对应PE分别为32倍、25倍、21倍。考虑公司传统业务（汽车为主）和AIDC液冷、发电机部件等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年11.2亿净利，给予25倍PE，对应目标市值280亿元；AIDC液冷及发电机部件业务目前处于产品及客户开拓期，预计中期收入分别为28亿、32亿元，对应净利5.6亿、6.3亿元，考虑市场对AIDC液冷及发电机部件给予一定估值溢价，我们分别给予30倍、30倍中期估值，对应目标市值168亿、189亿元，折现至2026年对应市值121亿、136亿元，合计给予公司2026年目标市值537亿元，对应目标价63.42元，维持“强推”评级。
　　风险提示：第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期。