【投资要点】
　　 2026年H1公司收入下降6.3%，毛利率提升2.4个百分点
　　 2026年上半年公司收入约人民币1,459.4百万元，同比下降6.3%。下降原因包括：1）疫情期间取得的项目数量减少，影响后续生产；2）地缘政治因素导致若干客户减少或延迟订单。同期，公司毛利490.6百万元，同比增长0.9%；毛利率33.6%（2025H1：31.2%）。毛利率提升主要来自持续实施成本控制及优化产品组合等。归母净利润213.5百万元（-11.7%），剔除汇兑损益后核心经营溢利231.3百万元，同比+3.3%。
　　产品组合升级，ASP提升至9.51元/件（+6.0%）
　　公司产品组合持续从简单的电镀产品转向更复杂的表面处理、喷涂、装配及高附加值装饰部件。2026H1整体平均售价约每件人民币9.51元（2025H1：约8.97元，+6.0%）；其中北美13.90元/件（+14.0%）、欧洲7.74元/件（+1.8%）、中国6.85元/件（-1.7%）、其他6.06元/件（-12.3%）。
　　在手订单102.6亿元覆盖至2030年
　　截至2026年6月30日，公司在手订单合计约人民币102.6亿元，预计自2026年下半年至2030年底交付。其中：2026年确定订单29.10亿元，2027年确定订单25.30亿元。如果叠加待客户确认的预测订单，2026-2030年订单合计约155.2亿元，公司后续业务稳健发展有较强的保障。
　　维持“买入”评级，目标价4.34港元/股
　　我们预测公司2026~2028年收入分别为29.15（-7.5%）、29.32（+0.6%）和30.58（+4.3%）亿元人民币，归母净利润分别为4.65（-12.2%）、4.74（+1.9%）和5.02（+6.1%）亿元人民币。对比汽车零配件行业平均估值，我们认为按照2026年8倍PE是计算公司估值是合理的，对应目标价4.34港元/股，距离现价有33.1%的上升空间，维持“买入”评级