2023H1收入和利润创历史新高
　　公司2023年H1总收入为15.15亿元人民币，同比增长15.8%；净利润2.64亿元，同比增长53.1%。收入和利润都创新高。2023H1毛利率为33.4%，同比增长4个百分点，盈利能力不断回升。
　　公司全球化布局进一步完善
　　从业务区域看，公司海外收入比例从2017年的52.6%大幅提升至2023年H1的63.4%。其中北美业务占比从25.9%提升至了48.3%，是提升幅度最大的海外市场。公司的墨西哥工厂对北美地区订单的快速增长做出了重要贡献，在公司收入占比从2021年的5.3%大幅提升至2023年H1的13.3%。截至2023年6月，国际知名EV品牌T客户占墨西哥工厂销售比例为46.9%。
　　业务升级提升产品竞争力和ASP，在手订单充足
　　公司产品平均售价ASP从2022年H1每件6.78元人民币上涨15.5%至2023年H1的7.83元。ASP的提升主要得益于老业务的升级和新业务的拓展。未来公司将继续推进向更先进的组装项目发展的策略，这些项目比传统电镀工艺涉及更多技术和更复杂的表面处理工艺。
　　截至2023年6月30日，公司未来4.5年在手订单总额约110亿元人民币。按照订单交付时间分布来看，未来几年公司收入将大概率保持增长。
　　维持买入评级，目标价3.67港元/股
　　我们预测公司2023~2025年收入分别为29.84（+3.5%）、33.55（12.4%）和35.4（+6%）亿元人民币，对应净利润为5.33（+23.6%）、5.71（+7.1%）和6.12（+7.2%）亿元人民币。我们认为按照2024年业绩给予6倍PE是合理估值，目标价为3.67港元/股，股价具有21.2%上升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　全球汽车行业景气度不及预期；
　　公司业务升级和客户拓展不及预期。

研究报告全文：更新报告买入业务升级提升竞争力在手订单保障增长确定性信邦控股1571HK2023-9-25星期一投资要点目标价367港元2023H1收入和利润创历史新高现价303港元预计升幅212公司2023年H1总收入为1515亿元人民币同比增长158净利润264亿元同比增长531收入和利润都创新高2023H1毛利率为334同比增长4个百分点盈利能力不断回升重要数据公司全球化布局进一步完善日期2023-09-22从业务区域看公司海外收入比例从年的大幅提升至收盘价港元30320175262023年H1的634其中北美业务占比从259提升至了483是提升幅总股本百万股1003度最大的海外市场公司的墨西哥工厂对北美地区订单的快速增长做出总市值百万港元3039了重要贡献在公司收入占比从2021年的53大幅提升至2023年H1净资产百万港元3503的133截至2023年6月国际知名EV品牌T客户占墨西哥工厂销总资产百万港元4750售比例为46952周高低港元3221每股净资产港元352业务升级提升产品竞争力和ASP在手订单充足数据来源Wind国元证券经纪香港整理公司产品平均售价ASP从2022年H1每件678元人民币上涨155至2023年H1的783元ASP的提升主要得益于老业务的升级和新业务的主要股东拓展未来公司将继续推进向更先进的组装项目发展的策略这些项目比传统电镀工艺涉及更多技术和更复杂的表面处理工艺GreenPinnacleHoldingsLimited732GreaterTalentInvestmentsLimited63截至2023年6月30日公司未来45年在手订单总额约110亿元人民币按照订单交付时间分布来看未来几年公司收入将大概率保持增长相关报告维持买入评级目标价367港元股更新报告全方位提升竞争力夯实业绩我们预测公司20232025年收入分别为2984353355124增长基础-20221220和3546亿元人民币对应净利润为53323657171信邦控股1571HK-更新报告-20220328和61272亿元人民币我们认为按照2024年业绩给予6倍PE信邦控股1571HK-首发报告-20201223是合理估值目标价为367港元股股价具有212上升空间维持买入评级人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E证主营收入2312528829298383355135396研究部券同比增长2473512455姓名杨森归母净利润21524313533157086117研SFCBJO644同比增长10042367172电话0755-21519178究毛利率276306341343347Emailyangsengyzqcomhk报每股收益元021043053057061告PE303HKD13166535046数据来源Wind国元证券经纪香港预测整理请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告公司2023年H1收入和净利润创历史新高公司2023年H1总收入为1515亿元人民币同比增长158净利润264亿元同比增长531收入和利润都创新高2023H1毛利率为334比去年同期增长4个百分点盈利能力不断回升图1公司收入和毛利图2公司净利润和分红资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理公司全球化布局进一步完善从业务区域看公司海外收入比例从2017年的526大幅提升至2023年H1的634其中北美业务占比从259提升至了483是提升幅度最大的海外市场公司的墨西哥工厂对北美地区订单的快速增长做出了重要贡献在公司收入占比从2021年的53大幅提升至2023年H1的133截至2023年6月国际知名EV品牌T客户占墨西哥工厂销售比例为469图3公司业务区域结构图4墨西哥工厂收入占比资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理2更新报告图5墨西哥工厂详情资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理目前公司正在筹备启动马来西亚工厂建设以进一步优化海外产能布局该工厂将具备注塑电镀喷涂和组装的能力在管理和成本上更具有优势计划于2025年初开始营运图6公司马来西亚工厂规划资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理业务升级提升产品竞争力和ASP公司产品平均售价ASP从2022年H1每件678元人民币上涨155至2023年H1的783元3更新报告ASP的提升主要得益于老业务的升级和新业务的拓展未来公司将继续推进向更先进的组装项目发展的策略这些项目比传统电镀工艺涉及更多技术和更复杂的表面处理工艺图7公司产品结构调整资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理在手订单充足未来增长确定性高截至2023年6月30日公司未来45年在手订单总额约110亿元人民币按照订单交付时间分布来看未来几年公司收入将大概率保持增长图8公司在手订单结构资料来源公司路演资料国元证券经纪香港整理4更新报告维持买入评级目标价367港元股我们预测公司20232025年收入分别为2984353355124和3546亿元人民币对应净利润为53323657171和61272亿元人民币我们认为按照2024年业绩给予6倍PE是合理估值目标价为367港元股股价具有212上升空间维持买入评级风险提示全球汽车行业景气度不及预期公司业务升级和客户拓展不及预期5更新报告财务报表摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E损益表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产营业总收入2322029081300943381135665现金及现金等价物148734155107808310980主营业务收入2312528829298383355135396应收款项合计12----其他营业收入96253256261268存货20702457260728953074营业总支出2071324318241092701428345其他流动资产5662598084931019212230营业成本1675120008196632204323114流动资产合计923111852162072117026283营业开支39614310444649715231非流动资产营业利润25074763598567977320固定资产净值1438215626171891890720798减利息支出34111115129136其他长期投资7583838383加权益性投资损益-17-26-22-24-23商誉及无形资产13981203132313371350其他非经营性损益-48944512080土地使用权719726690655622非经常项目前利润24565115629367647241其他非流动资产20662213214021762158加非经常项目损益11024674656非流动资产合计1864019852214242315825011除税前利润25675146636068107297总资产3399439641376314432951295减所得税437861107311441229流动负债少数股东损益-22-28-45-42-48应付账款及票据35903895403145334782归属普通股东净利润21524313533157086117应交税金10581156119613451419交易性金融负债-----现金流量表2021A2022A2023E2024E2025E短期借贷及长期借贷当期到期部分1309756782880928经营活动产生的现金流量净额13534493465052295516其他流动负债21592959306334443633投资活动产生的现金流量净额-4168-1654-2984-2343-2665流动负债合计8116876690731020210763筹资活动产生的现金流量净额-1035-944259045非流动负债--汇率变动的影响-5334---长期借贷-702727817862现金净流量其他非流动负债1125985101911461209现金及现金等价物净增加额-39031929169129772897非流动负债合计11251687174619632071现金及现金等价物期初余额53901487341651078083总负债924110453108191216512834现金及现金等价物期末余额148734165107808310980股东权益普通股股本875875134813481348百万元人民币2021A2022A2023E2024E2025E储备2470928316129219141423157365主营收入2312528829298383355135396库存股-----同比增长2473512455其他综合性收益-80215-394-189-291归母净利润21524313533157086117普通股权益总额2478229206130173142581158422同比增长10042367172归属母公司股东权益2478229206130173142581158422毛利率276306341343347股东权益合计2475329188130173142581158422每股收益元021043053057061总负债及总权益3399439641140992154746171256PE303HKD131665350466更新报告投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资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