【投资要点】
　　外部环境因素导致2025H1公司收入和净利润下降
　　公司2025年H1实现总营业收入15.57亿元人民币（下同），同比减少5.42%；税前利润为2.91亿元，同比减少28.27%；实现净利润2.42亿元，同比减少24.97%。收入下降的原因包括：1）2025年上半年,受到美国贸易关税不确定因素影响；2）中国合资品牌OEM市场份额下降；3）公司主要EV客户2025年上半年出货下降；4）欧洲地区持续的经济不景气和政治环境影响当地汽车市场。
　　产品组合升级，ASP稳步提升
　　公司的产品组合已从单纯的电镀工艺逐步转向更复杂的表面处理工艺，因此公司的平均售价持续增长，由2024年上半年的每件人民币8.70元上升至2025年上半年的每件人民币8.97元，增幅约3.1%。其中：美国地区的产品平均售价增长2.0%；受欧洲地区汽车行业下行影响，欧洲地区的平均售价下跌4.2%。
　　2025年全球汽车行业整体承受压力，但近期呈现边际改善迹象
　　 2025年，关税、通货膨胀压力、以及对新能源汽车(NEVs)的激励措施减少等一系列阻力对全球汽车市场整体需求增长构成挑战。但近期中美之间的贸易战出现了阶段性缓和，同时美国与欧盟近期也达成了贸易协议。全球三大经济体之间的供应链紧张态势出现缓和迹象，有望推动全球汽车需求回暖。
　　维持“买入”评级，目标价4.84港元/股
　　我们预测公司2025~2027年收入分别为31.07（-3.1%）、33.6（+8.1%）和34.3（+2.2%）亿元人民币，归母净利润分别为5.23（-7.2%）、6.04（+15.5%）和6.25（+3.5%）亿元人民币。对比汽车零配件行业平均估值，我们认为公司当前股价相对低估。按照2025年8.5倍PE是计算公司估值是合理的，对应目标价4.84港元/股，距离现价有20.1%的上升空间，维持“买入”评级。