事件：金达威26Q1-Q3实现营业收入26.4亿元，同比+1.2%；归母净利润2.5亿元，同比-29.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-31.3%。其中，26Q3实现营业收入8.6亿元，同比-1.5%；归母净利润0.8亿元，同比-26.3%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-25.3%。
　　毛利率略有承压，费用增长拖累利润。1）26Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为39.6%/39.22%，同比-0.63/-0.56pcts，主要受辅酶Q10、维生素A价格拖累。2 ） 26Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为10.86%/10.31%，同比+1.18/+1.07pcts。3）26Q1-Q3/26Q3管理费用率分别为11.24%/11.85%，同比+0.45/+1.38pcts。4）综合来看，26Q1-Q3/26Q3公司销售净利率达到10.33%/9.88%，同比-3.25/-3.17pcts。
　　藻油Omega-3项目逐步投产，期待明年放量。1）产能节奏清晰：万吨油脂项目（可转债募投）已有约1/3的DHA藻油产能在试生产，剩余2/3产能建设将于26Q4陆续完成；10万吨藻油Omega-3项目一期2.5万吨DHA藻油预计27Q1-Q2陆续释放，后续产能依建设进度与市场情况调整。截至目前，万吨油脂项目中DHA藻油的毛油部分已投产，可应用于水产饲料等领域。2）资金端获得强化：2026年10月19日公司董事会通过议案，将“辅酶Q10改扩建项目”结项（节余募集资金9,894万元）及“信息化系统建设项目”变更（未使用募集资金13,954万元），合计23,848万元变更投向10万吨藻油Omega-3项目（一期），一期总投资6.88亿元、建设周期24个月，规划年产5万吨藻油Omega-3及6.25万吨藻粕。经公司估算一期项目达产年收入13.57亿元、净利润1.87亿元，内部收益率20.58%（税后）、投资回收期7.22年。3）技术壁垒可验证：公司已生产DHA、ARA近二十年，截至26H1末拥有藻油相关发明专利21项（中国18项、美国3项），系GOED正式会员，产品符合GOED行业质量基准。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司26年前三季度利润压力较大，我们下调公司2026年归母净利润预测至3.76亿元（下调8%），维持2027-2028年归母净利润预测分别为5.73/6.93亿元，当前股价对应PE分别为28x/19x/15x，公司在辅酶Q10领域具备领先优势，后续伴随藻油项目投产，公司收入增长有望提速，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全问题。