投资要点：
　　投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.62/0.95/1.15元人民币，考虑到保健品业务有望持续成长，藻油产能释放在即，预计未来公司有望实现较快成长，给予一定估值溢价，首次覆盖给予公司2027年25xPE，对应目标价23.75元。
　　构建全产业链生态。公司以原料起家，依托全产业链布局和全球化战略，通过内生成长加外延并购，构建了上下游全产业链生态。2025年公司收入、扣非利润分别为33.65亿元、3.27亿元，2015-2025年CAGR分别为10.83%、12.18%。产品结构上，营养保健食品、辅酶Q10、维生素A的2025年收入占比分别为58%、21%、10%。
　　保健品稳健成长。营养保健食品的品牌拥有Doctor'sBest、Zipfizz、Viactiv等品牌，其中核心主体Doctor'sBest的80%左右收入来自亚马逊、iHerb等大型电商平台，另外近些年在国内增长较快，有20%左右通过跨境进入国内，26H1国内实现了超60%增长，我们预计在跨境电商整顿导致头部企业受益、公司主动发力下，国内有望延续较快成长。另外，Vit-Best、Zipfizz在26H1的业绩也均有所改善。
　　辅酶Q10价跌量增。辅酶Q10具备心血管健康、抗衰等功效，应用领域广阔，公司作为辅酶Q10原料龙头，中长期前景较好，26H1辅酶Q10因为供给增加较快，价格有所下行，但是销量增长15%以上。维生素A的价格因供需波动较大，26H1有一定承压，期待好转。
　　积极扩产发力藻油。目前全球高端功能性油脂的需求正呈现量质齐升的强劲态势，公司顺势切入藻油赛道的逻辑，一则鱼油因渔业资源限制、气候影响等因素，供给受限，藻油因供给稳定、安全性更高，潜在替代空间较大；其次，公司依托自身较强的发酵、分离、精炼提纯技术优势，产品力得以保证。目前公司万吨油脂项目已有约1/3的DHA藻油产能在试生产，后续2/3的DHA藻油产能建设将于今年四季度陆续完成。10万吨藻油Omega-3项目正在积极建设中，一期2.5万吨DHA藻油产能预计将在27年1-2季度开始陆续释放。我们认为随着产能逐渐释放，有望显著增厚公司业绩。
　　风险提示。食品安全、竞争加剧、渠道变迁、藻油放量不及预期等。