事件描述
　　第三季度营收8.63亿元，同比下降1.46%；归母净利润0.84亿元，同比下降26.25%。前三季度营收26.36亿元，同比增长1.22%，归母净利润2.54亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润2.40亿元，同比下降31.29%。
　　事件点评
　　传统原料项目基本完工，新增资源向藻油业务倾斜。公司10月20日公告，辅酶Q10改扩建项目已基本完工，达到预定可使用状态，拟进行项目结项，节余募集资金9894万元（不含利息及手续费）。公司拟将该部分资金与信息化系统项目尚未使用的1.40亿元募集资金，合计约2.38亿元转投藻油Omega-3一期项目，进一步优化资金配置。
　　财务费用扰动利润，部分减值压力有所缓解。前三季度财务费用6727万元，同比增加5569万元，主要受汇兑损益变动及可转债利息费用影响。同时，资产减值损失1310万元，较去年同期2757万元明显减少，主要系存货跌价损失同比下降。投资收益2726万元，同比+77.0%，主要受iHerb分红贡献。
　　毛利率小幅下滑，公司调整品类结构。前三季度整体毛利率约39.60%，同比下降约0.63个百分点，营业成本同比增加2.28%，快于收入增长1.22%，导致毛利率回落，主要系公司收缩维A相关主业。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为10.86%/11.24%，同比+1.18/+0.45pct，直接影响了公司前三季度期间的盈利水平。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.65\1.18\1.78，对应公司10月27日收盘价17.99元，2026-2028年PE分别为27.7\15.3\10.1。我们看好公司在藻油产品的积极建设投资和提前布局，考虑到目前鱼油全球供给短缺，藻油替代鱼油可行性已被验证，公司调整主业，并投入2.38亿元在藻油Omega-3一期项目。预计2026-2028E的营收分别为3,906\5,047\5,803百万元，增速分别为16.1%\29.2%\15.0%；利润分别为396\719\1,084百万元，增速分别为16.5%\81.6%\50.6%，首次覆盖，我们给予公司“买入-A”评级。
　　风险提示
　　藻油产能释放不及预期风险。藻油一期项目计划投资约6.88亿元。若建设、调试或客户导入延期，收入确认将滞后，资金占用及后续折旧可能拖累盈利。
　　下游需求及藻油替代不及预期风险。若Omega-3下游需求放缓，或鱼油价格回落削弱藻油的替代优势，可能导致藻油订单及售价低于预期，影响未来收入增长。
　　产品价格及市场竞争风险。辅酶Q10、维生素A等产品价格受供需和竞争影响。若售价下降或成本上升，毛利率可能承压。
　　汇率及融资成本波动风险。公司境外业务占比较高，汇率及融资成本变化会影响利润。2026年前三季度财务费用同比增加约0.56亿元，主要受汇兑损益及可转债利息影响；若相关压力持续，盈利可能低于预期。
　　商誉减值风险。截至2026年9月末，公司商誉账面价值约4.20亿元。若相关业务经营不及预期，可能触发减值。