事项：
　　公司发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为470.88、143.17、141.28亿元，同比+32.5%、+60%、+57.5%；其中，26Q3单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利168.9、45.89、49.18亿元，同比+32.7%、+42%、+45%，环比-0.4%、-24.4%、-15.4%。
　　评论：
　　主业表现符合预期，非经转负主要源于捐赠支出及公允价值变动损益。
　　 1）烯烃：2026Q1-3公司聚乙烯和聚丙烯业务实现营收151.3和153.7亿元，同比+24.7%和+35.9%；其中2026Q3单季实现营收53.4和54.5亿元，同比+22.2%和+32.3%，环比-0.5%和-5.1%。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃涨价带动烯烃价格上涨，2026Q1-3公司聚乙烯和聚丙烯价格同比+5%和+16.3%。原料端看，核心原料煤炭主要受安监刚性约束叠加超产核查影响同比涨幅明显，2026Q1-3公司气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购价同比+19.74%、+22.49%、+20.51%。产销上看，依托煤制烯烃成本优势以及产能增长的规模优势，2026Q1-3公司聚乙烯和聚丙烯产销量同比高增，产量同比+18.2%和+17%；销量同比+18.8%和+16.9%。2026Q3产量分别为73和69.8万吨，同比+7.9%和+6.4%，环比+2.6%和+0.3%；销量分别为74.1和69.6万吨，同比+9.2%和+4.3%，环比+3.4%和-0.9%。
　　 2）焦炭：2026Q1-3实现营收62亿元，同比+18.7%；产销量同比+0.02%和0.2%。2026Q3实现营收23.1亿元，同环比+29.5%和+12.6%；产销量同比-2.8%和-2.9%，环比-0.7%和-0.5%。
　　 3）非经：公司2026年前三季度捐赠支出5.6亿元，其中26Q3约2.59亿元；2026年前三季度公允价值变动损益8.3亿元，其中26Q3约-1.2亿元。
　　在建项目稳步推进，长期成长动能充沛。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产。
　　投资建议：结合当前烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们略调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为189.34、193.47、200.44亿元（前值为164.24、175.66、187.48亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们给予公司2027年12xPE，对应目标价31.66元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。