【内容摘要】
　　资产走势回顾：10月全球资产经历多次定价逻辑切换的过程。伴随美伊冲突和沙特和胡塞冲突加剧，布伦特原油价格持续上行；通胀预期上升和加息预期抬升导致权益类资产承压；权益类资产承压导致市场风险偏好下降，美债长端收益率下降。美国9月通胀数据双双上行并均超出预期。导致市场加息预期再起，市场越过滞涨，进入衰退交易。10月24日，新闻报道美伊达成两周停火、伊朗承诺在军事管理下重新开放海峡。受此影响，布伦特原油价格下跌，市场再回“类滞涨”阶段。
　　宏观与市场主线：美国9月非农处于历史同期最低水平。私人投资增速上行的最大支撑来自非住宅类设备投资中的信息处理设备，特别是计算机及周边设备投资，这与目前科技公司的高投资相互印象，也与高利率环境下，市场对其投资持续性的担忧相互影响。从美国通胀的支撑因素和结构变化看，原油价格对美国通胀的支撑恐短期难有足够快速的改变。而食品等分项走势也将使得美国通胀整体回到2%的目标水平需要较长时间。国内经济继续保持分化和缓慢复苏的格局。高科技行业与其他行业分化；进出口与内需存在分化；财政落地起效带来基建投资增速改善的预期，“六张网”建设也是年内国内拉动大宗商品需求的重点领域。
　　10月全球资产之所以在“滞涨”和“衰退”间快速切换，核心原因是资产的驱动因素、宏观经济状态和政策方向交织在一起，互相影响，相互反悔，这就使得每一个小因素的变动，都牵动整个资产定价逻辑的切换。
　　美联储10月暂停加息，但仅是“数据观察和判断”。本次会议美联储再次强化长期通胀目标的锚定，其对通胀上行风险的警惕仍大于对就业走弱和经济衰退风险的担忧。目前能源和服务业通胀粘性是短期通胀上行两大风险源，地缘冲突带来的能源冲击具备传导至核心通胀的可能，未来一段时间，金融市场需要关注短期通胀风险再定价的情景。1994年以来，美联储加息7次（含2026年），因此从历史经验和目前美国通胀走势看，本次也是连续加息的前期。历史从第一次加息到第二次加息过程中，美国大概率下跌；A股下跌；道指和纳指比价上行，价值股较成长股更具优势；美债收益率上行，市场前期持续定价流动性收紧。
　　普林格周期观察：倾向于海外宏观环境正在走进”类滞涨“阶段，权益类资产承压，固收类资产波动，大宗商品表现尚可。倾向于国内宏观环境从前期被动倒退回的”滞涨‘阶段，再度回到“阶段六”，根据中国市场的经验，“阶段六”中的资产表现相对平衡，固收类资产的吸引力稍强。结合目前的市场现状，权益类资产倾向于行业景气度较高和防守板块均衡布局，大宗商品关注有明确驱动的品种，债市关注国内市场机会。