【行情回顾】
　　随着市场资金面超预期转松，10月债市走势较为强势，各期限期债合约先后创出年内新高。与现券相比，期债整体估值处于偏中性水平，TL合约受监管传言扰动以及期债盘后增量信息在现券端提前定价等因素的影响，IRR波动偏大。
　　【市场展望】
　　在外贸端保持高增的情况下，8月中下旬加快落地的一系列稳内需政策措施的效果在数据层面也有所显现。但结构上，国内经济产强需弱、外强内弱的分化特征仍在延续，广义信贷增速回落趋势尚未扭转，货币流通的堵点也依旧存在，输入性因素是工业品价格走强的主因，且价格“自上而下”的传导仍不顺畅。内生修复动能由弱转强前，基本面对债市仍难言利空。
　　与此同时，虽然相对估值具有优势，且已出现一定资金护盘迹象，但权益市场企稳回升可能还是需要看到内外环境及风偏形成共振。在此之前，“资产荒”格局延续对债市同样偏友好。
　　我们认为1.25%可能是DR001新的阶段性下限，资金价格中枢下移的合理性在央行推进政策利率“换锚”后得以确认。但目前短端收益率与回购资金价格仍有倒挂，中短端曲线斜率较为平坦，政策利率调降前，进一步下行空间相应受限。
　　而若后续央行持续净回笼中长期流动性，考虑到年内仍有约2.4万亿元政府债券净缴款，供给因素可能会给债市带来一定阶段性的扰动。另外，10月中旬以来，政策面对长债收益率下行过快的关注也有所增多，潜在的监管风险或同样会加剧市场波动。
　　【策略推荐】
　　1.单边：前期T、TL合约多单部分止盈后，轻仓持有。
　　2.套利：关注移仓期间可能出现的跨期套利机会。
　　风险提示：政策理解不到位，地缘不确定性，核心通胀变化，风险资产走势