事项：
　　2026年10月29日，公司发布2026年第三季度报告：
　　1）前三季度公司实现营业收入115.03亿元，同比+76.74%；毛利率48.47%，同比+5.98pct；归母/扣非归母净利润38.65/36.82亿元，同比+97.35%/+115.76%；。
　　2）Q3单季度公司实现营业收入50.79亿元，同比/环比+115.27%/+35.73%；毛利率53.72%，同比/环比+10.33pct/+8.81pct；归母/扣非归母净利润19.33/18.72亿元，同比+167.97%/+192.61%，环比+69.39%/+72.16%。
　　评论：
　　量价齐升叠加规模效应，Q3收入与盈利能力同步加速。26Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为46.25%/61.61%/115.27%，逐季加速。Q3毛利率由Q2的44.91%跃升至53.72%，同比/环比+10.33pct/+8.81pct，主要来自部分主营产品量价齐升与收入翻倍带来的规模效应。Q3期间费用率8.86%，同比-1.44pct，研发费用同比+81.73%，但仍被收入增长摊薄。利润质量扎实：Q3扣非归母净利润占归母净利润96.9%；单Q3经营活动现金流净额21.30亿元，同比+146.9%，环比+86.7%，对应净现比110.2%，利润现金兑现能力持续增强。
　　订单饱满驱动量价齐升，MLCC价格修复与光通信需求共振。受益于客户认可度提升和行业景气度提升，公司产品市场需求增长，订单饱满，部分主营产品量价齐升。1）MLCC：26H1部分规格产品价格修复至原有合理价值，销量与销售额同比大幅增长，Q3毛利率跳升印证涨价向报表加速传导。2）光通信：全球数据中心建设提速，插芯及套筒等产品销售同比增长。资产负债表同样指向需求延续：Q3末合同负债1.84亿元（年初0.24亿元），存货较年初+37.26%至32.83亿元，为订单增长带动备货。
　　AI数据中心需求共振，H股募资加码海外扩产打开成长空间。需求端，公司高端MLCC堆叠层数超1,000层，公司持续推进超高容大尺寸产品突破及量产，深化与服务器、汽车电子等领域客户合作；光通信端，据公司港股招股书引用弗若斯特沙利文数据，25年公司陶瓷插芯及套筒全球份额约70%，充分受益于数据中心建设提速。供给端，Q3末在建工程13.38亿元，较6月末单季增加4.90亿元；高容量系列MLCC扩产项目预计2027年5月底达到预定可使用状态。资金端，公司7月完成H股上市，拟将约41.2%的募资用于泰国、德国的数据中心相关电子元件、燃料电池及通信器件等项目，海外产能与SOFC等新业务有望打开第二成长曲线。
　　盈利预测及投资建议：公司作为国内电子陶瓷龙头，MLCC+光通信双主线量价齐升，海外扩产与新业务布局为后续增长提供支撑。公司年内已完成两期合计约18.95亿元A股回购，并于10月启动2.5-5亿元第三期回购，彰显对长期价值的信心。考虑公司MLCC高端产品放量节奏、MLCC价格走势、SOFC的渗透等情况，我们调整26-28盈利预测为59.78/107.04/119.90亿元（前值为46.92/85.70/93.98亿元），参考行业可比公司估值，结合公司历史平均估值较高及盈利弹性，给予27年25xPE目标估值，目标价为134元，维持“强推”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期，技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，新品开拓不及预期，全球贸易冲突加剧。