事件：公司发布2026年三季报，略低于我们预期。2026Q1-Q3实现营业收入6.02亿元，同比增长2.80%；归母净利润6390万元，同比下降11.59%；扣非净利润5329万元，同比下降25.22%。其中，Q3单季实现营业收入1.93亿元，同比下降8.47%；归母净利润2359万元，同比增长3.11%；扣非净利润1328万元，同比下降41.25%。
　　投资要点：
　　营收整体保持稳定，Q3毛利率持续承压。公司Q1-3营收同比增长2.80%，整体保持稳定，但归母净利润同比下降11.59%，主要系毛利率下降叠加汇兑损失及泰国工厂亏损所致。盈利能力方面，前三季度毛利率为26.18%，YoY-3.59pct，其中Q3单季毛利率为24.65%，YoY6.48pct。毛利率下降主要系：1）铜、稀土等原材料价格上涨，推高部分产品生产成本；2）境内营收占比超六成，而境内业务毛利率低于海外，境内业务占比提升致使综合毛利率承压。此外，美元汇率下降导致汇兑损失增加，以及泰国工厂仍处于产能爬坡期、尚未实现盈利，进一步影响利润表现。费用端来看，前三季度期间费用率为13.61%，YoY+2.47pct，其中财务费用率同比上升1.44pct。整体来看，公司营收保持基本稳定，但原材料成本、业务结构及海外产能爬坡等因素仍对短期盈利形成压力。
　　Cardone相关信用保险理赔落地，出口退税减少拖累经营现金流。公司收到Cardone相关应收账款信用保险理赔款1,381.41万元，计入营业外收入，部分弥补此前已计提的坏账损失，并对当期利润及现金回笼形成积极贡献。现金流方面，Q3单季经营活动现金流净额为5,058万元，前三季度累计净额为2,072万元，同比下降79.20%，主要系境外收入减少、收到的出口退税款同比减少1,562万元所致。
　　持续推进汽车电子及智能机器人新品研发，泰国工厂产能稳步推进。公司持续加大汽车电子、新能源汽车及软硬件结合类产品研发投入，Q3研发费用602万元，YoY+140.65%，Q1-3累计研发费用1611万元，YoY+22.16%，积极推进汽车电子产品自产化，并向非汽车零部件及智能辅助机器人领域拓展。2026年4月，公司首款自主知识产权的智能房车牵引机器人完成首批发货，进一步拓展汽车周边产品应用场景。海外产能方面，公司已实现泰国子公司Q-Thai 100%控股，泰国工厂二期生产线安装进度过半，后续仍需关注产能爬坡及盈利情况；10月公司拟设立中国香港全资子公司，布局汽车零部件进出口、海外分销及仓储租赁业务。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持“买入”评级。公司短期业绩承压，但汽车电子自产化、新品布局及泰国工厂产能释放有望支撑长期发展，我们看好公司长期成长空间。下调26-28E盈利预测，预计公司26-28年营收8.00/9.16/10.41亿元（前值为8.40/9.38/10.51亿元），归母净利润为0.88/0.93/1.07亿元（前值为1.00/1.14/1.28亿元），公司当前市值对应PE水平为14/13/12倍，可比公司26年平均PE为21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税波动风险；新能源汽车维保需求不及预期风险；海外产能推进不及预期风险。