公司发布26Q3业绩，业绩符合市场预期。1）26Q1-3公司营收47.09亿元，同比增长8.8%；归母净利润2.03亿元，同比下滑79.5%；扣非净利润2.61亿元，同比增长51.7%。归母和扣非主要差异来自金融资产的公允价值变动。2）结合中报业绩，公司26Q3营收15.01亿元，同比增长2.5%；归母净利润0.92亿元，同比下滑87.1%；扣非净利润0.77亿元，同比增长113.7%。
　　盈利能力持续提升，降本增效战略成功，费用率整体下行。26Q1-3毛利率61.85%（同比上升2.5pct），净利率5.45%（同比下行18.1pct）。销售费用率为40.1%（同比下行0.7pct）；管理费用率为8.7%（同比上行0.3pct）；研发费用率为1.6%（同比下行0.2pct）。
　　公司女装线上化转型成效显著，年轻化品牌预计发力线下渠道。依托多平台布局、数字化运营与品牌年轻化策略，打通天猫、抖音、视频号等公域流量，搭建公私域联动的新零售体系。天猫双11大促中，朗姿旗舰店在首阶段中高端服饰销售榜中稳居前10，客单价超千元。同时，年轻化品牌Lancy From25预计线上线下同步发力，预计以落地线下慢闪店等形式，加速线下渠道布局。传统线下门店继续调改战略，发力购物中心门店等优质门店，提升店效。
　　医美机构提质增效战略进展顺利，公司围绕供应链、营销投放、内部运营推进降本增效。供应链端依托集团集中议价压低耗材采购成本，通过优化项目结构，提高低耗材项目占比，持续改善材料成本率。营销层面不以固定费率管控，核心考核投产ROI，清理低效获客渠道，对机构差异化投放，保留高效营销资源。内部推行精细化运营，复盘拆解单店经营问题，优化薪酬考核，将客户满意度纳入评价；强化老客运营，提升后端转化效率。
　　公司公告第四期员工持股计划，设定公司营收及净利率发展目标，绑定核心员工共同成长。由解锁条件推算公司业绩目标：1）26-28年如果可以完成105亿营收目标，25-28年营收CAGR约20%，净利率10%，那么将全额解锁公司层面比例。最低要求，26-28年营收不低于45亿且净利率不低于4%；2）如第一阶段未能完全达成目标，第二阶段26-30年可继续解锁剩余比例，目标营收仍为105亿，净利率10%。如公司在2030年达成105亿营收目标，则25-30年营收CAGR约为12%。
　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据26Q1-3业绩趋势上调盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.51/5.20/6.53亿元（原盈利预测为3.25/4.03/4.37亿元），对应PE为22/15/12倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品销量不及预期，核心技术人员流失，海外收入受汇率波动影响；舆情风险。