女装+医美业务齐头并进，泛时尚生态圈多板块协同发展。公司为国内领先的泛时尚品牌运营集团，业务覆盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大板块：2000年创立朗姿品牌切入中高端女装，2016年进军医美赛道，截至26H1已形成女装及婴童近千家零售终端、医美机构46家覆盖全国11城的业务格局。2021-2025年，公司营业总收入从36.65亿元增至60.03亿元，2021-2025年CAGR为13.13%，收入端保持稳健增长；2026H1公司扣除非经常性损益后归母净利润为1.84亿元，同比增长35.26%。
　　医美产业链价值或向下游转移，监管趋严利好龙头企业。一方面，随着国家药监局审评审批改革持续深化，医美上游合规产品获批节奏显著加快，推动供给端持续扩容；另一方面，下游连锁商家依靠规模优势，集采能力得到提升。在两方面因素共同影响下，下游议价能力增强，医美产业链价值有望逐渐向下游转移。同时，近年来医美监管沿产品、广告、价格、税务等多维度深化，拉高了合规经营成本。市场份额或加速向合规头部机构集中，公司有望持续受益于行业集中度提升。
　　三级管理架构+分层品牌矩阵+并购基金，共筑医美核心竞争壁垒。1）管理端，公司形成“朗姿医管总部、医美事业部、医美机构”三级管理架构，标准化管控体系驱动医美机构运营可复制；2）品牌端，构建“高端综合医院—区域专科医院—技术型医院—轻医美连锁”多层级品牌矩阵，建立全国性医美连锁网络。截至26H1拥有综合性医院13家、门诊部及诊所33家。因此公司能够依托成熟中台体系，持续输出可复制的连锁化标准化管理经验，赋能机构的单店运营和盈利能力提升，进一步强化规模效应，优化单店盈利能力。中长期看，公司设立医美并购基金，采用“体外基金孵化＋体内收购”模式，助力医美板块业务稳健扩张。
　　数字化赋能全域精细化运营，线上线下协同发展，女装业务量质齐升。公司女装业务布局全渠道传播体系和一体化客户管理体系，数字化技术深度赋能产品研发、仓储等多个环节。公司坚持全渠道融合发展，线上加强全平台营销，实现公域平台获客拉新、私域沉淀运营，构筑电商核心竞争优势，线上增长动能较强。线下公司持续推进门店调改，积极配合线上营销渠道，举办线下门店活动，带动门店店效持续提升。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.54/4.44/5.22亿元，同比增速分别为-64.5%/25.1%/17.6%，当前股价对应的PE分别为19/15/13倍，鉴于女装业务线上优势持续巩固，线下调改逐步显效；医美方面公司作为医美机构连锁龙头，议价能力增强利润率有望持续优化，收并购值得期待，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：商誉减值风险、医美业务合规风险、消费复苏不及预期风险