业绩简评
　　2026年10月29日公司披露三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入1409.63亿元，同比增长8.58%；归母净亏损20.15亿元，同比由盈转亏。26Q3实现营业收入516.95亿元，同比增长5.35%；归母净利润2.71亿元，同比下降92.64%。
　　经营分析
　　量增价平，客座率持续提升：26Q3公司营业收入同比+5.35%，分量价看：（1）量：根据公司三季报及月度运营数据计算，Q3公司ASK同比+5.10%，RPK同比+9.82%，客座率86.00%，同比+3.70pct。（2）价：Q3公司单位ASK营收（营业收入/ASK）0.501元，同比+0.24%（Q2为+14.45%）；单位RPK营收（营业收入/RPK）0.582元，同比-4.07%，客座率提升基本抵消了单位RPK营收的下滑。前三季度公司ASK、RPK同比分别+2.94%/+7.90%，客座率85.20%，同比+3.92pct。
　　航油成本大幅增加，Q3毛利率同比下降：26Q3公司营业成本498.60亿元，同比增长17.85%；单位成本（营业成本/ASK）0.483元，同比+12.14%，公司披露主要系油价快速攀升致航油成本大幅增加。Q3毛利率3.55%，同比下降10.23pct；销售、管理、研发费用率合计6.28%，同比下降0.26pct；其他收益、投资收益分别为12.25亿元、9.95亿元，同比+10.53%/+15.65%。综上，Q3归母净利率0.52%，同比下降6.97pct。
　　机队稳步扩张，资本结构持续优化：截至2026年9月末，公司合计运营974架飞机，较2025年末净增10架。公司于6月完成200亿元定增，9月末资产负债率83.98%，较年初下降4.58pct；Q3财务费用率1.59%，同比下降0.98pct，其中利息费用同比下降20.90%。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到油价上涨影响，我们下调2026-2028年EPS预测至0.283/0.070/0.245元（原为-0.270/0.099/0.254元），现价对应PE估值为-20.32/82.51/23.48倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。