事件：8月30日，公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入约892.7亿元，同比+10.5%，归母净利润-22.9亿元，亏损同比扩大4.8亿元。其中2026Q2，公司实现营业收入447.3亿元，同比+9.8%，归母净利润-40.0亿元（25Q2为2.4亿元），利润主要被高油价侵蚀。
　　国际线运力增投与需求匹配，客座率显著改善，燃油附加费推高票价。2026H1，公司ASK同比+1.75%，客座率84.74%，同比+4.02pct，客公里收益0.525元，同比+2.74%。其中，1）中国内地航线：ASK同比+0.84%，客座率85.44%，同比+2.60pct，客公里收益0.525元，同比+2.32%；2）国际航线：ASK同比+4.11%，客座率83.71%，同比+7.25pct，客公里收益0.506元，同比+3.58%；3）中国港澳台地区航线：ASK同比-0.73%，客座率78.57%，同比+5.54pct，客公里收益0.717元，同比+7.33%。
　　油价上涨侵蚀毛利率，利息支出下降，汇兑收益增加。2026H1毛利率0.4%，同比-2.6pct。单位ASK燃油成本0.181元，同比+32%，主要因为油价上涨；单位ASK扣油成本0.311元，同比+2%。2026H1财务费用17.2亿元，同比减少7.85亿元，一方面公司调整债务结构减少利息支出约4.8亿元，另一方面人民币升值3.1%贡献汇兑净收益6.5亿元，同比增加4.75亿元。此外，公司确认国泰航空投资收益约12.0亿元，同比增加0.2亿元。推迟飞机引进计划。在2026中报中，公司计划2026-2028年分别净增20\49\59架飞机，机队规模同比+1.8%\+3.2%\+6.6%，而公司于2025年报中披露的机队规划对应增速分别为+2.1%\+5.0%\+5.7%。
　　投资建议：基于近期油价反弹与量价表现，我们下调公司2026年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入1883/1997/2101亿元，同比分别+9.8%/+6.0%/+5.2%，归母净利润-33.77/52.97/94.04亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：出行需求不及预期，油价上涨风险，人民币贬值风险。