投资要点
　　事件：10月28日晚，公司发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营收47.51亿元，同比+21.25%；归母净利润20.83亿元，同比+42.18%。单三季度实现营收19.23亿元，归母净利润8.79亿元，环比+23.47%。
　　Q3盈利环比稳步提升，毛利率持续提升。前三季度公司归母净利润增速显著高于营收增速，盈利水平持续提升。我们判断，公司三季度核心光芯片物料供给边际改善，但芯片到货与终端产品出货存在节奏错配，有源业务产能释放尚未完全体现在当期业绩中，预计四季度有源业务贡献将进一步提升。公司整体毛利率维持高位，我们认为，有源产品盈利能力同步改善，叠加规模效应与精益制造降本，有效对冲汇兑损失、信用减值计提等负面因素。前三季度公司研发投入2.96亿元，同比增长47.71%，持续加码前沿技术与新产品研发，巩固技术壁垒。
　　高速光引擎龙头地位稳固，CPO/NPO双线布局卡位下一代增长。公司依托高速光引擎设计与封装、FAU光纤阵列制造等核心技术平台，已实现800G与1.6T光引擎产品交付，是全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴，在高速率光器件高精密耦合与集成封装领域构筑工艺壁垒。面向下一代光互连技术演进，公司在CPO/NPO方向持续投入研发资源，具备NPO各相关产品的技术和能力，目前正在配合多个客户进行配套产品研发，同步配套外置光源ELS、光纤阵列等核心器件的技术储备与产能适配能力，可响应客户定制化开发需求。公司在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域实施前瞻性布局，依托高复用通用技术平台覆盖多技术路线迭代，为中长期业绩增长构建成长曲线。
　　全球化产能体系持续完善，前置投入支撑后续业绩释放。公司2026年上半年泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部和超级工厂按战略规划有序推进，公司预计将于2027年开始陆续投入使用，全球业务承接能力随扩产落地持续提升。前三季度公司预付款项较年初增长343.75%，源于预付材料款增加；其他非流动资产较年初增长446.60%，主要为预付设备款增加；存货较年初增长178.65%，以战略性备货保障下游订单交付。产能扩张与资源前置投入节奏与行业需求景气度匹配，全球化生产布局持续强化供应链韧性，为后续业务放量筑牢交付基础。
　　盈利预测与投资建议：考虑公司年内受物料影响业绩释放及未来新产品业务的增长预期提升，我们调整公司2026-2028年的归母净利预测为32.5/49.5/69.5亿元（前值为36.4/48.6/65.6亿元），当前市值对应2026-2028年PE为54/36/25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户需求释放不及预期，物料供应不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。