事件：迎驾贡酒发布2026年三季报，前三季度实现营业总收入48.29亿元，同比+6.9%；归母净利润15.75亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润15.32亿元，同比+3.9%。26Q3实现营收14.13亿元，同比+4.3%；归母净利润4.14亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润4.12亿元，同比+8.1%。
　　经营拐点再次确认，产品结构持续提升。全面向好。分产品，26Q3公司中高档白酒/普通白酒营收分别达10.79/2.60亿元，分别同比+6.4%/+0.2%，中高档白酒营收占比提升0.97 pct至80.6%；分区域，26Q3省内/省外地区营收分别为9.20/4.20亿元，分别同比+5.1%/+5.3%；省内外市场同步回暖，中高档酒表现更优，量价方面均有亮眼表现。分渠道，26Q3直销/批发代理营收分别为1.13/12.26亿元，分别同比+21.1%/+3.9%；截至26Q3，公司省内/省外经销商数量分别为778/593家，环比26H1分别净+4/+2家。
　　费用基本持平，盈利能力修复。费用端，公司26Q3期间费用率为18.1%，同比+0.07 pct；其中销售/管理费用率分别为13.1%/4.2%，分别同比+0.56/-0.38 pct。利润端，公司26Q3毛利率/归母净利率分别为72.1%/29.3%，同比+1.89/+1.17 pct。合同负债方面，至26Q3公司合同负债余额为4.54亿元，同比-5.7%，环比+8.0%。现金流方面，26Q3销售收现/经营性净现金流分别为15.58/5.16亿元，同比+2.0%/+9.3%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计26-28年公司实现归母净利润20.85/22.84/25.56亿元，同比+5.0%/+9.6%/+11.9%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。