投资要点：
　　事件：公司公告2026年三季报，2026年1-9月公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润32.78/5.86/5.55亿元，同比+35.95%/+49.41%/+55.48%。26Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.50/2.05/2.01亿元，同比+22.54%/+1.48%/+3.09%，收入高于预期，利润低于预期。
　　内生保持稳健，外延增量贡献持续。26Q3收入同比+22.54%，拆分如下：1）26Q3预计内生调味品收入同比增长个位数，其中内生的火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入同比+2.49%/+15.81%/+11.57%/-79.24%，火锅调料保持稳健增长，菜谱调料增速较高，主要系低基数，香肠腊肉调料同比+11.57%，冬调稳步推进，其他收入占比较低，预计公司发展有所侧重；2）食萃预计维持个位数增长，加点滋味仍表现较好，线上收入同比+43.48%可以侧面验证；3）一品味享、坛坛香预计按进度稳步推进，贡献收入增长，其中坛坛香为26Q3并表的纯增量，相应26Q3末经销商数量达4683家，较26H1末4524家净增159家；4）26Q3收现同比+24.64%，增幅略快于收入。
　　毛利率下降叠加费用投入加大，盈利能力同比承压。26Q3归母净利率16.41%，同比-3.41pct，拆分如下：1）26Q3毛利率为39.73%，同比-0.73pct，预计内生方面成本压力开始显现，同时毛利率较低的定制餐调业务占比提升，预计也带来影响；2）26Q3总费率18.47%，同比+2.88pct，销售/管理/研发/财务费率11.83%/5.21%/1.37%/0.06%，同比+0.93pct/+1.39pct/+0.50pct/+0.05pct，销售费率同比提升，主要系并表的两个线上公司投入增加，管理费用率同比提升幅度较多，预计与股权激励费用摊销影响有关；3）预计坛坛香并表也一定程度影响利润率。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为44.93/49.44/54.53亿元，同比+30.3%/+10.0%/+10.3%，归母净利润为7.56/8.50/9.55亿元，同比+32.7%/+12.5%/+12.3%，对应2026年10月28日收盘价，PE估值为16.6/14.8/13.1x，2026年按80%分红比例测算，股息率约4.8%，维持“增持”评级。
　　风险提示：油脂等原料价格上涨；餐饮行业恢复缓慢；C端竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食萃、加点滋味、一品味享、坛坛香整合贡献不及预期；食品安全风险。