投资要点:
　　涨价落地，盈利拐点已现。公司2026年第三季度实现营收25.92亿元，环比+11.97%；归母净利润3.50亿元，环比+59.90%；净利率13.51%，环比+4.05%，我们认为公司净利率提升主要原因在于：1）公司产品价格传导有所好转；2）会计估计变更导致公司坏账计提水平调整，其对第三季度业绩存在一定正面影响。
　　新产能释放后盈利有望持续修复。2026年第三季度，公司负极材料产品仍处于供不应求状态，自有产能无法满足客户和市场需求，外协加工采购比重继续提升，负极材料销售规模快速增长的同时，成本有所上升。截至2026年10月20日，公司在建产能项目包含山西四期和山西五期项目，规划产能均达到20万吨，马来西亚项目为5万吨，均处于建设阶段，其中山西四期项目投产在即，2027年将完整运行；山西五期项目预计将于2027年第二季度投产，2027年，公司自有产能或将突破70万吨/年。公司正在积极推进各项准备工作，促使新建产能及时、快速为销售作出贡献，优化成本结构，公司整体毛利率有望进一步提升。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为99.33、161.53、183.52亿元，同比增长25.05%、62.62%、13.61%；归母净利润分别为10.73、21.28、26.45亿元，同比增长13.40%、98.41%、24.31%，EPS为2.94、5.84、7.26元，当前股价对应PE为16.39、8.26、6.64倍。公司一体化布局有望增大成本及盈利优势，产能建设有望提速，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）估值风险：锂电行业估值中枢下行、业绩预测不及预期；
　　2）盈利风险：原材料价格上行挤压全年盈利；
　　3）其他：在建产能投产及利用率不及预期、下游电动车销量不及预期、储能装机不及预期、原料价格传导不及预期、行业技术迭代较快、市场竞争加剧等。