事件：公司公布2026年三季报，2026年前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为30.65/2.30/2.15亿元，同比-6.87%/-11.68%/-11.98%。其中，2026Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.13/0.77/0.75亿元，同比-18.94%/-22.40%/-11.17%。
　　收入端：三季度收入下滑明显，或受美洲业务拖累。2026Q3公司收入同比降低18.94%，我们认为或与公司区域收入表现分化有关，一方面，公司处置美国个护业务导致美洲收入降低，美国关税政策变化或亦带来一定影响；另一方面，国内业务受监管趋严影响，导致收入增长承压。根据公司2026年中报数据，2026H1公司中国/美洲/欧洲/其他区域业务收入分别同比-2.02%/-13.93%/+11.74%/+86.79%至8.02/6.54/4.02/1.95亿元，2026Q3或延续上半年趋势。
　　利润端：毛利率改善，费用率有所提升。2026年前三季度公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.41/-0.41pp至7.50%/7.02%，其中2026Q3公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.34/+0.65pp至7.60%/7.45%。（1）毛利率：2026年前三季度公司毛利率同比+1.94pp至34.20%；其中，2026Q3公司毛利率同比+3.18pp至33.93%，公司毛利率改善源于美洲个护业务的处置，以及产品结构优化。（2）期间费用率：2026年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.43/+0.47/+0.05/+1.28pp至7.88%/11.21%/3.10%/3.44%；其中，2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.12/+1.60/-0.01/+0.83pp至7.60%/11.15%/3.06%/3.15%，销售费用率和研发费用率保持平稳，管理费用率提升主要受收入规模降低、费用支出刚性影响。
　　投资建议：短期看，公司美洲收入受个护业务处置以及关税政策影响有所承压，国内业务受监管政策影响亦有所波动，但公司欧洲业务以及其他区域业务保持良好增长势头；长期看，公司凭借强研发和稳定供给能力，持续进行全球化布局，同时优化国内市场客户结构，我们认为随外部环境逐步稳定以及公司各区域业务调整到位，公司有望恢复增长。我们预计公司2026-2028年收入分别为41.30、44.84、48.74亿元，同比-3.12%、+8.57%、+8.71%，归母净利润分别为2.84、3.60、4.08亿元，同比+108.36%、+26.51%、+13.37%，当前股价对应的PE为18.5、14.6、12.9倍，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；海外市场拓展不及预期；食品安全问题等