事件：芭田股份发布2026年三季度报告，前三季度实现营业总收入35.63亿元，同比-6.45%，实现扣非归母净利润5.94亿元，同比-12.96%；其中Q3单季度实现营业总收入9.23亿元，同比-27.06%，环比-29.66%，实现归母净利润0.17亿元，同比-92.47%，环比-94.73%，实现扣非归母净利润0.26亿元，同比-88.36%，环比-91.06%。
　　复合肥与磷矿石价格高位企稳，磷矿阶段性停产造成业绩下滑。根据百川盈孚数据，2026Q3氯基复合肥/硫基复合肥/磷矿石市场均价分别为2895.24/3412.17/1006元/吨，同比+15.18%/+16.07%/-1.33%，环比+0.31%/+0.02%/-0.49%，公司主要产品复合肥与磷矿石价格三季度保持相对稳定。公司小高寨磷矿因扩产验收阶段性停产影响磷矿产销量，继而造成三季度业绩大幅下滑。
　　小高寨磷矿阶段性停产验收。2026年三季度，贵州芭田小高寨磷矿因产能由200万吨/年扩建至290万吨/年，阶段性停产开展工程扩建及专家检查验收工作，导致公司当期磷矿产品收入及利润同比下降。8月31日，公司已取得贵州省应急管理厅核发的290万吨/年《安全生产许可证》，具备按新增许可规模组织生产的条件。随着磷矿逐步恢复生产及新增产能释放，公司磷矿业务收入与盈利能力有望逐步修复。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为51.00/64.33/70.19亿元,归母净利润分别为9.56/12.58/14.56亿元，同比分别为+4.91%/+31.55%/+15.71%，当前股价对应的PE分别为9.73/7.39/6.39倍。公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性较强。矿产资源丰富，安全边际较高，维持“买入”评级。
　　风险提示。产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等