事件:
　　2026年4月15日，芭田股份发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入50.57亿元，同比+52.62%；实现归母净利润9.12亿元，同比+122.79%；ROE为25.93%，同比+10.29pct；销售毛利率35.62%，同比+7.96pct；销售净利率18.04%，同比+5.66pct。
　　其中，2025Q4公司实现营业收入12.48亿元，同比+41.88%，环比-1.40%；实现归母净利润2.25亿元，同比+9.68%，环比-2.66%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比+9.88%，环比-0.56%；ROE为6.05%，同比-1.11pct，环比-0.22pct。销售毛利率36.53%，同比-5.55pct，环比+0.26pct；销售净利率18.01%，同比-5.28pct，环比-0.24pct。
　　投资要点:
　　磷矿销售同比大增，2025年业绩大幅增长
　　公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石销售增长。2025年公司磷矿石实现产量376.83万吨，同比增长169.11%，销量304.30万吨，同比增长204.84%；复合肥实现销量82.65万吨，同比增长7.86%。分产品来看，公司2025年复合肥系列实现营收28.03亿元，同比+10.44%，毛利3.83亿元，毛利率13.67%，同比+0.43个百分点；磷矿石实现营收21.62亿元，同比+206.35%，毛利14.85亿元，毛利率68.71%，同比-14.96个百分点；硝酸实现营收0.19亿元，同比-45.62%，毛利-0.06亿元，毛利率-28.72%，同比-43.94个百分点；新能源材料实现营收0.47亿元，同比+764.77%，毛利-0.67亿元，毛利率-142.94%，同比+359.10个百分点。
　　期间费用方面，2025年公司销售费用为1.24亿元，同比+0.39亿元；管理费用为1.88亿元，同比+0.40亿元；研发费用为0.33亿元，同比-0.01亿元；财务费用为0.31亿元，同比-0.42亿元，主要系公司主动压缩贷款规模降低财务成本所致。2025年公司税金及附加为1.98亿元，同比+1.38亿元。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.73亿元，同比增长168.87%，主要系销售回款同比增加。
　　磷矿价格维持高位，公司预计2026Q1业绩大增
　　2025Q4，公司实现营收12.48亿元，同比+3.68亿元，环比-0.18亿元；归母净利润2.25亿元，同比+0.20亿元，环比-0.06亿元；毛利润4.56亿元，同比+0.85亿元，环比-0.03亿元。四季度磷矿石价格维持高位，公司业绩环比基本稳定。价格方面，据wind数据，2025Q4磷矿石均价1017元/吨，同比-0.13%，环比-0.28%；复合肥均价为2598元/吨，同比+11.04%，环比+1.39%，价差为288元/吨，同比-1.20%，环比-0.08%。2025Q4公司税金及附加为0.58亿元，同比+0.26亿元，环比+0.04亿元。期间费用方面，2025Q4公司销售费用为0.22亿元，同比+0.05亿元，环比-0.22亿元；管理费用为0.51亿元，同比+0.18亿元，环比+0.02亿元；研发费用为0.08亿元，同比-0.03亿元，环比基本持平；财务费用为0.02亿元，同比-0.14亿元，环比-0.06亿元。2025Q4公司资产减值损失为0.19亿元，同比+0.02亿元，环比+0.19亿元。
　　公司发布2026年度第一季度业绩预告，2026Q1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.50-3.00亿元，同比增长46.47-75.77%，主要系2026年第一季度磷矿品及其加工的产品、肥料产品等的销售产生毛利额较多、增长较大。
　　注重股东回报，实施高水平现金分红
　　公司拟以截至本公告披露之日已发行总股本9.70亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.70元（含税），合计派发现金股利5.53亿元。若利润分配预案获2025年度股东会审议通过，公司2025年度向全体股东每10股累计派发现金股利7.30元（含税），累计现金分红总额7.08亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的77.66%。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为64、74、81亿元，归母净利润分别为12、13、14亿元，对应PE分别11、10、9倍，公司磷矿石逐步放量，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。