本报告导读：
　　我们预计百度集团2026Q3实现营业收入309.14亿元，同比小幅下滑0.8%，百度核心业务实现营业收入247.21亿元，同比增长0.3%，AI云基础设施业务持续成为百度集团的核心增长引擎。
　　投资要点：
　　盈利预测与估值：我们预计百度集团26-28年营收为1279/1394/1566亿元，经调整净利润为106/110/151亿元。基于SOTP估值法，我们调整百度集团目标价为113港元（参考2026年10月28日汇率，1HKD=0.85CNY），维持“增持”评级。
　　2026Q3业绩前瞻：我们预计百度集团2026Q3实现营业收入309.14亿元，同比小幅下滑0.8%。百度核心业务实现营业收入247.21亿元，同比增长0.3%；其中AI核心业务实现收入127亿元，同比增长32.3%，受益于国内算力需求的高景气，AI云基础设施业务预计维持同比80%以上的高速增长，AI应用业务预计同比持平微增，在线市场营销业务同比降幅平稳。利润维度，我们预计百度集团2026Q3经调整营业利润为15.02亿元，经调整营业利润率为4.9%。
　　国内部分GPU租金上涨，算力需求保持活跃。据SMM于10月13日发布的数据，华东地区5090八卡服务器月租由9月初的1.35万元/台升至10月10日的1.6万元/台，上涨18.5%。我们认为，局部租赁报价上行反映算力供需偏紧，为百度GPU云承接新增需求、贡献更多业务增量提供有利条件。
　　百度搭子活跃用户达到977万，办公智能体拓展AI应用商业化场景。QuestMobile于10月20日发布的三季度报告显示，2026年9月百度搭子合计活跃用户规模达到977万；同期AI办公月活用户规模达到1.42亿，同比增长50.6%，办公场景的AI应用需求持续扩大。百度搭子支持跨应用、跨文件执行任务，覆盖文件整理、内容生成及工作流自动化。其官网当前已设置个人Pro、Max订阅和增量积分包，形成按使用强度分层收费的产品体系。我们认为，百度AI应用产品布局完善，有望贡献业绩增量。
　　风险提示：算力供给与交付不及预期；AI应用付费转化不及预期；大模型研发及产品迭代不及预期；行业竞争加剧。