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　　星源材质2026年10月22日发布三季度业绩公告：
　　2026Q1-Q3实现营收/归母/扣非44.92/3.54/3.17亿元，同比+51.85%/+209.28%/+1900.22%；毛利率28.71%，同比+6.13pct。经营活动产生的现金流量净额8.02亿元，同比+47.81%。
　　2026单Q3实现营收/归母/扣非18.40/1.50/1.44亿元，同比+73.57%/+972.41%/+620.76%，环比+17.08%/-14.20%/-4.73%；毛利率为27.76%，相较于26H1下降1.61pct。
　　投资要点:
　　营收环比高增，看好2026Q4量利齐升。公司2026单Q3营收环比增长17.08%，归母环比下降14.20%，我们认为，公司隔膜销售订单有望增长，干法2026Q3出货或环比提升，但仍有盈利压力。公司2026单Q3经营现金流净额约4.11亿元，是当季归母净利润的2.74倍，现金流表现向好；截至2026年9月末，货币资金42.57亿元，较年初增长113.67%，主要来自募集资金到账、长期借款净增加及经营现金流入。截至2026年9月末，公司存货较年初增长54.63%，主要系产销扩张备货等，显示订单备货积极。我们认为，受出口退税等因素的影响，公司2026Q4有望加速放量，盈利端具备改善弹性。
　　行业供需改善，高端化及海外需求支撑公司核心增量。2026Q3，隔膜行业延续上半年趋势，由阶段性产能过剩和低价竞争，进入结构性供需紧平衡、价格企稳回升阶段；新能源汽车高端化、快充化及全球储能需求增长持续拉动隔膜需求，其中海外动力和储能需求增速领先国内。公司国内客户覆盖宁德时代、比亚迪等，海外已批量供应LGES、三星SDI、SKon、村田及大众旗下动力电池公司，海外出货规模稳步抬升，国际竞争力持续强化。我们认为，公司在当前周期具备较强的竞争优势，有望在本轮景气上行中持续兑现盈利修复。
　　邦瓷交易通过股东会审议，200万件扩产打开公司第二成长曲线。9月23日，公司股东会审议通过收购邦瓷电子股权议案；交易完成后，公司计划合计持有邦瓷电子73.48%股权。10月25日，邦瓷电子MFC压电陶瓷促动器200万件扩产项目在景德镇开工，提升规模化制造与交付能力，有效缓解行业产能紧缺。邦瓷电子2026Q1实现营收/净利润0.47/0.17亿元，目前暂未并表，对2026Q1-Q3业绩无贡献。邦瓷产品包括多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，应用于MFC质量流量控制器、锂电涂布模头、压电点胶、医疗微量注射、半导体设备微位移控制及卫星激光通信等场景。我们认为，邦瓷作为目前国内唯一同时通过半导体MFC厂商和航天系统验证的企业，有望抓住国产替代机遇，释放盈利弹性。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别实现营收65.82、91.38、109.65亿元，实现归母净利润6.54、13.42、17.13亿元，对应当前股价PE分别为28.92x、14.08x、11.04x。考虑到隔膜行业进入结构性供需紧平衡、价格企稳回升阶段，以及公司控股邦瓷电子切入MFC环节，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂电池上游原材料价格波动；研发技术迭代风险；汇率波动风险；半导体行业MFC国产替代不及预期；收购邦瓷电子股权进展不及预期；邦瓷电子出货订单不及预期；公司业绩情况不及预期等。