事件:
　　2026年10月27日，天润工业公布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入37.26亿元，同比增长28.46%；归母净利润3.80亿元，同比增长35.65%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长30.03%。其中2026Q3单季度实现营业收入11.41亿元，同比+19.38%、环比-13.54%；归母净利润1.10亿元，同比+31.80%、环比-12.06%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+28.82%。
　　投资要点:
　　2026Q3重卡行业同比增速回落，公司营收同比增速快于行业。据中汽协，2026Q3重卡销售26.9万辆、同比-4.7%，较2026Q2同比增速+25.1%放缓。公司2026Q3收入同比+19.38%，虽较2026Q2的+39.8%回落，仍快于重卡行业的增速。
　　2026Q3公司毛利率同环比下滑，公司持续采购设备扩产。2026Q3公司毛利率约22%，同比约-1pct、环比约-1pct；2026年前三季度累计毛利率约23%、同比约-1pct，从2026上半年披露的分产品数据看，主要系毛利率较低的毛坯及铸锻件业务随山东阿尔泰并表放量。2026年前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.8%/4.7%/5.9%，同比-0.1/+0.1/-1.3pct。2026Q3单季经营活动现金流净额2.2亿元，较同期0.82亿元增长168%；2026年前三季度累计3.72亿元、同比-36%，降幅较2026年上半年同比增速收窄，回款节奏好转。2026Q3末在建工程3.38亿元，较半年末增长63%，主要因公司购买设备增加，预计公司继续扩产。
　　盈利预测和投资评级受益于AIDC产业的快速发展，公司大缸径曲轴、连杆业务有望进入较快增长通道，该业务订单可见度较高，盈利能力较强，或将成为公司盈利增长的重要驱动力。与此同时，传统重卡主业受益于出口韧性及国内更新周期，叠加新业务的潜在增量贡献，销量与盈利具备一定的向上弹性。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入51、61与74亿元，同比增速24%、20%与22%；实现归母净利润4.8、6.2与8.3亿元，同比增速为30%、30%与35%；EPS为0.42、0.54与0.73元，对应当前股价的PE估值分别为16、13与9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。