事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营收455.37亿元（+38.59%），归母净利润193.98亿元（+60.64%），扣非归母净利润164.77亿元（+73.03%）；单Q3实现营收166.40亿元（+38.01%），归母净利润83.18亿元（+136.67%），扣非归母净利润59.05亿元（+49.85%）；前三季度实现经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元（+74.4%），经调整净利率40.4%，同比提升8.3pct，核心业务全面增长。
　　评论：
　　化学业务：研发生产协同增长，商业化放量提升盈利能力。前三季度化学业务实现收入393.6亿元（+51.5%），经调整Non-IFRS毛利率57.1%，同比提升5.9pct，主要受益于工艺优化及临床后期、商业化项目增长带来的产能效率提升。1）R端Q3收入15.26亿元（+16.8%），前三季度R到D转化分子314个；2）小分子D&MQ3收入85.9亿元（+54.5%），期末管线分子达3,863个，包括商业化项目103个、临床Ⅲ期项目94个，项目持续向后期转化；3）TIDESQ3收入42.6亿元（+51.6%），前三季度服务客户数、分子数分别同比增长37%、86%，公司预计全年TIDES收入增长约47%。
　　测试业务与生物学业务：需求稳步增长，运营提效与前端引流持续增强。前三季度测试业务实现收入39.1亿元（+32.0%），其中安评业务收入同比增长40.6%；经调整Non-IFRS毛利率40.8%，同比提升11.7pct，差异化能力建设与精细化运营成效显著。生物学业务实现收入21.9亿元（+12.4%），经调整Non-IFRS毛利率37.4%，同比提升0.4pct，持续为公司贡献超过20%的新客户。两项业务的新分子种类收入占比均超过35%，核酸、偶联药物及多肽等领域服务能力持续完善，有望通过业务协同与客户引流，为CRDMO业务培育长期增量。
　　在手订单保持高增长，全年收入指引进一步上调。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单767.4亿元（+36.4%）。公司将全年收入指引由585—605亿元上调至610—619亿元，持续经营业务收入增速指引上调至40%—42%；同步将资本开支指引调整至80—85亿元，并提前启动常州新基地建设。充足订单储备与前瞻性产能布局相匹配，有望推动项目持续兑现，增强中长期增长的可见性。
　　投资建议：考虑到公司各业务板块协同增长、全年业绩指引上调，我们上调2026-2028年公司归母净利润预测分别为251.28/313.99/392.29亿元（预测前值为220.54/274.82/349.78亿元），同比+31.2%/+25.0%/+24.9%。当前股价对应2026-2028年PE分别为17/14/11倍。考虑到公司成长空间明确，以及公司的综合竞争优势显著，参考可比公司给予2027年22倍PE，对应目标价格为228元。维持“强推”评级。
　　风险提示：1、海外政策及出口管制风险；2、创新药投融资波动风险；3、行业竞争加剧风险；4、新技术迭代风险；5、产能利用率及资本开支风险。