事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；扣非归母净利润164.77亿元，同比增长73.03%；经调整Non-IFRS归母净利润183.80亿元，同比增长74.4%。
　　进一步上调全年指引，预计2026年持续经营业务收入增速从35-39%上调至40-42%，公司整体收入从585-605亿上调至610-619亿。分季度看，2026Q3收入166.4亿元（+38.01%，持续经营业务收入+43.5%），归母净利润83.2亿元（+136.7%），扣非归母净利润59.1亿元（+49.9%），经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元（约+61.3%）。盈利能力方面，前三季度经调整Non-IFRS毛利率54.8%（+7.8pp），经调整Non-IFRS归母净利率40.4%（+8.3pp）。截至9月底，持续经营业务在手订单767.4亿元（+36.4%）。公司进一步上调全年指引，预计2026年持续经营业务收入增速由35%-39%上调至40%-42%，整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，经调整自由现金流指引由135-145亿元上调至145-155亿元。我们认为，公司收入及利润增长主要源于：①小分子D&M管线持续向商业化阶段转化，多个客户产品取得更大成功；②TIDES业务保持快速增长；③新增产能释放、项目结构优化及经营效率提升带动利润率明显改善。
　　化学业务（WuXi Chemistry）：小分子CDMO加速增长，TIDES维持高景气。2026年前三季度实现收入393.6亿元（+51.5%），经调整Non-IFRS毛利率57.1%（+5.9pp）。①小分子药物发现服务（R）：过去12个月成功合成并交付超45万个化合物，前三季度R到D转化分子314个，持续为后端CDMO引流。②小分子CDMO（D&M）：收入235.8亿元（+65.6%），前三季度新增分子1089个，截至9月底管线总计3863个，包括103个商业化项目、94个临床III期项目，前三季度商业化及III期项目合计增加23个。③TIDES业务：前三季度收入115.2亿元（+46.9%），TIDESD&M服务客户数同比增长37%，服务分子数同比增长86%，公司预计全年TIDES收入增长约47%。随着后期及商业化项目持续增加，公司提前启动常州新基地建设，全年资本开支指引调整至80-85亿元，产能扩张进一步提速。
　　测试业务（WuXi Testing）：临床前CRO持续复苏，安评业务增长显著加速。2026年前三季度持续经营业务收入39.1亿元（+32.0%），2026Q3收入14.3亿元（同比约+33%）；其中药物安全性评价业务前三季度收入增长40.6%。经调整Non-IFRS毛利率提升至40.8%（+11.7pp）。新分子种类相关收入占比超过35%，在核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类等领域保持领先。此外，公司加快药物代谢与动力学（DMPK）业务的HI+AI一体化及自动化建设，满足全球AIDD/AI4S客户快速增长的干湿闭环研发需求。
　　生物学业务（WuXi Biology）：增长持续提速，AI4S有望带来增量研发需求。2026年前三季度收入21.9亿元（+12.4%），2026Q3收入8.0亿元（同比约+14%），经调整Non-IFRS毛利率37.4%（+0.4pp）。新分子种类相关收入占比超过35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。公司持续推进AI及自动化能力建设，赋能药理学、病理学等业务场景，通过体内外业务联动，为AIDD/AI4S客户提供高通量、多样化、定制化的一体化湿实验室服务。生物学业务持续贡献公司20%以上的新客户，并通过CRDMO模式向后端工艺开发和生产业务引流。我们认为，AI4S有望推动早期研发实验需求增长，提升公司研发平台的客户获取能力和项目转化效率。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司各块业务强劲增长，我们预计2026-2028年公司收入615.11、808.82和1064.17亿元（调整前2026-2028年约595.74、782.46和1028.29亿元），同比增长35.32%、31.49%、31.57%，归母净利润238.15、303.99和388.29亿元（调整前2026-2028年约223.49、267.23和330.52亿元），同比增长24.35%、27.65%、27.73%。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目转让的不确定性风险、核心技术人员流失的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险、汇率波动风险。