事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入455.4亿元，同比+38.6%，其中持续经营业务收入同比+46.3%；归母净利润194.0亿元，同比+60.6%；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比大幅增长。业绩超出市场预期。
　　点评：
　　业绩全面超预期，公司大幅上调全年指引。2026年前三季度，公司延续强劲增长势头，持续经营业务收入同比大幅增长46.3%。盈利能力显著增强，经调整Non-IFRS毛利率同比提升7.8个百分点至54.8%，其中化学业务经调整Non-IFRS毛利率达57.1%，同比提升5.8个百分点，主要得益于持续聚焦并强化CRDMO业务模式，临床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高。截至2026年9月末，公司持续经营业务在手订单达到767.4亿元，同比增长36.4%，为后续收入增长打下坚实基础。基于前三季度的强劲表现，公司进一步上调2026年业绩指引，将整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%，显示出管理层对未来的强劲信心。
　　化学业务表现卓越，D&M与TIDES业务持续放量。2026年前三季度，公司化学业务实现收入393.6亿元，同比增长51.5%，主要得益于管线分子向后期的稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。其中，小分子D&M业务表现亮眼，实现收入235.8亿元，同比增长65.6%。公司CRDMO漏斗效应持续显现，前三季度小分子D&M管线累计新增1,089个分子，管线总数达到3,863个，包括103个商业化项目和94个临床III期项目，商业化和临床III期项目合计新增23个。此外，R端持续为下游高效引流，过去12个月成功合成并交付超过45万个新化合物，前三季度R到D转化分子314个。新分子（TIDES）业务保持快速增长，公司预计全年TIDES业务收入有望实现约47%的增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司业绩持续超预期，核心化学业务强劲增长，同时公司上调了全年业绩指引，在手订单金额持续增长，对未来增长保持乐观。我们上调公司2026-2028年归母净利润为246.95/293.52/335.45亿元（原值为232.4/270.7/323.2亿元），26-28年A股对应PE为18/15/13倍，H股对应PE为20/17/15倍，均维持“买入”评级。
　　风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。