事件：公司2026年前三季度实现收入455.4亿元，同比增长38.6%；归母净利润194.0亿元，同比增长60.6%；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%。单季度看，26Q3实现收入166.4亿元，同比增长38.0%；归母净利润83.2亿元，同比增长136.7%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元，同比增长61.3%。
　　后期管线兑现匹配产能爬坡，化学业务保持高增长。分板块看，（1）化学业务2026年前三季度收入393.6亿元，同比增长51.5%，经调整Non-IFRS毛利率持续提升至57.1%，同比提升5.9pp。小分子D&M收入235.8亿元，同比增长65.6%，管线前三季度新增1089个分子、总数达到3863个，其中商业化项目103个、临床III期94个，R到D转化分子314个，商业化和临床III期项目前三季度合计增加23个。TIDES收入115.2亿元，同比增长46.9%，2026年TIDES收入增速指引由中报约45%进一步上调至约47%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设以满足客户需求。（2）测试业务2026年前三季度收入39.1亿元，同比增长32.0%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.7pp至40.8%，其中药物安全性评价业务收入同比增长40.6%，新分子种类业务收入占比超35%。公司加快“HI+AI”一体化、自动化建设，满足全球AIDD/AI4S客户的干湿闭环研发增量需求。（ 3）生物学业务2026年前三季度收入21.9亿元，同比增长12.4%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pp至37.4%，新分子种类业务收入占比超35%。
　　公司进一步上调2026年业绩指引，在手订单大幅提速。截至2026年9月底，公司持续经营业务在手订单达到767.4亿元，同比增长36.4%。基于强劲的订单和产能储备，公司进一步上调2026全年业绩指引，整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%，保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS归母净利率水平。公司将2026年资本开支由75-85亿元调整至80-85亿元，经调整自由现金流由135-145亿元上调至145-155亿元。
　　盈利预测与投资建议：药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO模式赋能新药研发项目。我们上调盈利预测、预计2026-2028年公司营业收入分别为617.67亿元、753.91亿元、891.35亿元，归母净利润分别为250.91亿元、287.01亿元、335.66亿元，对应2026年10月26日收盘价，PE为17.7倍、15.4倍、13.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求下降风险、竞争加剧风险、地缘政策风险、汇兑损益风险等。