10月24日公司发布2026年三季报，2026Q3实现营业收入5.77亿元，同比-1.41%，环比-11.66%；归母净利润0.18亿元，同比-82.98%，环比-33.43%；扣非归母净利润0.28亿元，同比-8.41%，环比-36.93%。
　　金融资产公允价值变动对归母净利润影响较大。2026前三季度公允价值变动收益-3,642.21万元，上年同期+8,638.70万元，降幅1.23亿元（税前），主要原因是“报告期内金融资产公允价值下降”，该科目对应公司持有的奇瑞汽车等金融资产，2026Q2单季已计提-2,260万元、Q3单季再计提约-1,382万元。单季看，2025Q3归母净利润1.06亿元中含非经常性损益0.75亿元，构成高基数，而2026Q3非经常性损益为-0.10亿元。以扣非衡量，Q3单季2,765万元、同比-8.41%，经营下滑幅度小于表观归母。
　　Q3毛利率13.94%，环比-4.47pct。2026Q3毛利率13.94%，同比-1.29pct、环比-4.47pct；前三季毛利率16.62%、同比-0.53pct。环比回落有三重原因：一是营收环比-11.66%，Q3我国汽车‘旺季不旺’，新能源驱动电机铁芯受下游车型排产影响出货承压；二是联合电子半总成项目自Q3起进入量产，爬坡期良率与规模效应尚未体现，单位成本偏高；三是在建工程由年初1.27亿元增至1.74亿元，产线陆续转固带来折旧刚性抬升。
　　费用端已主动收缩，研发仍在逆势加码。前三季期间费用1.80亿元、费用率9.96%（同比+0.28pct）。拆分看，销售费用1,031万元（-10.46%）、管理费用7,155万元（+2.44%）、财务费用2,014万元（-21.11%，其中利息费用1,989万元），管理与财务两项控制得当；研发费用7,845万元（+14.80%）、研发费用率4.33%（同比+0.55pct），逆势加码商业航天与机器人两块新业务的技术投入。
　　经营现金流优化，合同负债大增。前三季经营活动现金流净额2.29亿元、同比+55.22%，已接近2025年全年的2.34亿元；同期资本开支1.49亿元、同比+95.28%（上年同期0.76亿元），仍保持自由现金流为正。资产负债表端，9月末合同负债250.72万元、较年初+150.99%（预收款增加），存货4.67亿元、较年初+5.6%，应收账款6.64亿元、较年初-20.9%，回款质量改善。
　　新业务进入验证期，2027年是放量检验年。半总成：联合电子定点项目周期3年、生命周期营收约20亿元，2026Q3已进入量产，2027年半总成产能预计达60—70万套。商业航天：2026年底形成对应200—250颗卫星的年度配套产能，与银河航天合作品类持续拓展，并向火箭发动机高温合金控制阀精加工、航天地面装备延伸。机器人：2026年形成20万台谐波减速器年产能、2027年达50万台；兰森三代已在转子铁芯精密抓取等内部场景工业化落地，并与博世动力、宝钢推进模拟产线验证。
　　投资建议：考虑下游需求不及预期导致Q3毛利率低于预期、金融资产公允价值年内难以回补，我们下调2026、2027、2028年归母净利润预测至1.25、1.86、2.18亿元，后续增长主要看半总成放量、商业航天产能落地与谐波减速器扩产，目前行业竞争及下游需求的萎缩给公司经营造成了一定的压力，给予“增持”投资评级。
　　风险提示：1、下游整车与商用车需求不及预期；2、半总成、商业航天、机器人等新业务放量不及预期；3、原材料价格与汇率波动风险；4、应收账款回收与现金流风险