核心观点
　　2026年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额6.03万亿元，同比+15.5%，9月同比+14.4%，6、7、8月同比分别为+15%、+11%、+4.2%，利润当月增速修复。1-9月营业收入利润率为5.68%，同比提高0.44个pct，营收利润率为2023年以来同期最高水平。往后看，考虑到9月后8000亿新型政策性金融工具以及地方政府债务结存限额的逐步使用，同时9月底央行也宣布调整完善包括下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点等几项货币政策工具，结合存量和增量财政政策的发力，全年工业企业利润同比增速或超10%。
　　结构上，1-9月，制造业实现利润总额4.57万亿元，同比+17%；采矿业实现利润总额0.88万亿元，同比+38%；电力热力燃气及水生产和供应业实现利润总额0.58万亿元，同比-14%。进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+104%）、有色金属（同比+80%）、化纤（同比+82%）、化工（同比+49%）、石油（同比+21%）、煤炭（同比+57%）、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（同比+10%）利润增长相对靠前，而家具制造、娱乐制品、服装服饰、酒饮料、汽车等泛消费领域企业利润相对承压，另外1-9月电气机械和器材制造业利润同比-5.9%。
　　单月利润同比增速修复，营收利润率系近四年同期新高
　　2026年1-9月，规模以上工业企业利润同比增长+15.5%（前值+15.7%），9月单月利润同比增速为+14.4%，较8月的+4.2%有所修复，原因或为工业增加值和价格同步走强所致。从价的角度来看，1-9月PPI累计同比增速录得+2.3%，主要系人工智能等领域加速发展，算力网、新一代通信网等加快建设，带动相关元器件及装备制造等行业需求增加、价格上涨，同时输入性因素也导致了部分行业价格上涨。营收利润率录得近四年同期数据新高。1-9月营业收入利润率为5.68%，比上年大幅提升0.44个pct。值得注意的是，1-9月营业成本率为85.02%，较上年大幅回落0.45个pct，我们认为与过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动多行业企业端降本增效有关。在企业降本增效方面，我们认为未来AI技术有望促进形成高质量充分就业，10月23日，国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，其中指出，减缓人工智能应用就业替代影响。发挥人工智能在改善就业环境、提升职业安全水平、提高工作质效等方面的作用，优先在劳动力紧缺、环境高危等岗位推广应用。
　　新质生产力利润显著增长，电子行业贡献核心利润增量
　　以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩大，推动电子行业利润高速增长。1-9月，电子行业拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。从细分行业看，受AI算力、先进存储等领域需求带动，电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长2.2倍、51.7%；新一代信息技术加速发展，带动光电子器件制造、电子电路制造行业利润分别增长69.8%、62.5%。
　　预计工业企业利润全年增速或超10%
　　我们认为，考虑到内需存量和增量政策的协同发力、全球AI产业快速发展、全球能源危机带来的制造国订单回流等等因素，综合来看，我们预计，2026年规模以上工业企业利润全年增速或超10%，有望回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）。
　　当前我国工业企业利润结构来看，中游制造业已成为企业盈利的重要支撑，且以电子通信计算机设备制造为代表的高技术制造业以及以电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业为代表的具备出口性价比红利的高端装备制造业已经成为我国企业盈利的核心行业。2026年1-9月，规模以上高技术制造业利润同比增长52.0%，增速高于全部规模以上工业36.5个百分点。高技术制造业占全部规模以上工业企业利润比重为25.5%，比上年同期提高6.2个百分点。
　　9月名义库存继续走高，硅基通胀带来结构化补库
　　2026年1-9月规模以上工业企业产成品存货同比+11.6%，较前值+11.0%有所提升。据我们测算，产成品存货同比（剔除价格因素）约为+6.29%，继续保持在高位区间。我们在2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》指出：如果未来整体企业收入能够得到持续回升，整体企业或存在一定概率走入补库周期，不过补库斜率仍待观察。从当前我国产成品存货结构看，中游设备制造、上游原材料、下游消费品占比分别为49%、34%、15%，其中细分行业中占比较重的为计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业，在今年增量政策驱动下均具备价格持续回升潜力，这些行业或形成补库周期，或有望拉动工业企业库存持续增长，主要体现为硅基通胀带来结构化补库。
　　风险提示
　　国内经济修复动能不足；AI算力需求放缓、半导体周期回落、电子利润高基数效应；海外地缘冲突加剧严重影响外需；相关政策落地不及预期；相关产品价格上行风险；预测偏差风险。