核心观点
　　剪刀差是指两个相关性较高的价格或比率之差，相比于绝对水平的历史分位，剪刀差在历史比较与拐点识别中往往更为可靠。本文选取18个代表性的剪刀差指标，覆盖风格（红利与科技、小盘与大盘、强弱行业收益差）、多资产（权益与债券、股息差、A股与美股、AH股溢价）、流动性（M1与M2、中美利差、信用利差等）与基本面（EPMI与PMI、CPI与PPI等）四个维度，逐一分析剪刀差当前所处的历史分位及变化趋势，从而对后市操作提供一定指导。
　　风格类“剪刀差”
　　当前“红利-科技”剪刀差处近十年91.8%极高分位，短期不宜追高红利。“小盘大盘”剪刀差处51.9%中性分位，市值维度无方向性线索，权重股而非小票或是潜在科技行情中的受益方向。强弱行业收益差自6月前期高点已明显回落，极致抱团趋势明显消化，行业高低切换延续。
　　多资产类“剪刀差”
　　股债性价比整体中性偏暖。全A相对债市仍不贵、左侧配置空间更足。ERP风险补偿趋厚但继续扩张的空间有限。近期债强于股的分化已处于历史较为极端水平。红利资产现金流利差中性偏上，底仓逻辑延续但不宜抱以高弹性预期。A股相对美股的极端折价已基本修复，相对配置建议转向中性，H股相对于A股的估值吸引力偏弱。
　　流动性类“剪刀差”
　　流动性类“剪刀差”呈分化走势：资金端仍在改善，价格端已至极值。具体而言，货币向信用传导修复在途，宽信用处于验证期。居民存款向非银机构迁移持续，但速率有所放缓。中美利差深度倒挂中，风险资产估值端受限。信用利差补偿不足，信用策略让位于票息。期指深度贴水指向当前情绪处于偏冷区间。
　　基本面类“剪刀差”
　　新兴产业相对传统板块的景气优势缺乏持续验证，结构亮点未确立。产业链上下游价差深度倒挂，利润集中在上游。26Q2平减指数转正，但价格因素对企业营收的支撑力度仍有待加强。库存周期方面，目前或处于被动去库向主动补库的过渡期，补库信号尚不明确。
　　风险提示
　　历史数据不代表未来；样本选择存在偏差；微观结构变化导致可比性下降。