事件：财政部公布2026年9月财政数据，9月当月全国一般公共预算收入同比下降0.1%（前值+4.7%，下同），支出同比提升0.03%（-0.1%）；9月全国政府性基金预算收入同比下降15.9%（-3.8%），支出同比下降12.3%（-21.4%）。
　　9月财政数据的关注点
　　9月税收收入同比增长0.2%（+5.6%），较前值下降5.4pct，较前值回落幅度较大，连续两月回落，税收收入回落拉动全国一般公共预算收入同比增速转负，为2026年以来首次，较前值下降4.8pct。9月税收收入中，进口环节增值税和消费税、个人所得税持续保持两位数以上增速，居民端收入持续修复。2026年以来进口环节增值税和消费税始终保持高速增长，与进出口数据保持一致。国内增值税同比提升，消费税同比降幅收窄，与9月经济数据中生产、消费端数据回升保持一致。企业所得税当月同比转负，或在一定程度上反应价格提升对企业成本端的影响。9月证券交易印花税同比下降11.5%，较前值下降29.4%，9月以来权益市场的回调与2025年同期的高基数或为主要原因。非税收入同比下降1.0%（+0.3%），再次回落至负区间。
　　土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。9月政府性基金收入同比下降15.9%，其中土地出让收入同比下降23.2%，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，9月土地出让累计收入占政府性基金累计收入比重为64.3%，占比微幅回升，尽管近期一线城市商品住宅销售价格环比有所上涨，但土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。
　　截至9月底，全国一般公共预算支出21.02万亿元，支出规模为年初预算的70.04%；全国一般公共预算收入17.23万亿元，收入规模为年初预算的78.07%。
　　一般公共预算：9月收入同比增速转负、支出同比回升至正区间
　　收入：9月，一般公共预算收入同比下降0.1%（+4.7%），其中中央收入同比增长0.2%（+9.3%），地方收入同比下降0.3%（+0.7%）。税收收入中，国内增值税、消费税、外贸企业出口退税、房产税和关税当月同比较2026年8月均有所提升。非税收入同比下降1.0%（+0.3%），回落至负区间。
　　支出：9月，一般公共预算支出同比提升0.03%（-0.1%），回升至正区间，其中中央支出同比增长4.6%（+4.7%），地方支出同比下降0.8%（-1.1%），央地之间支出分化小幅收窄，财政支出同比较8月有所回升。
　　政府性基金预算：9月收入同比回落、支出同比降幅收窄
　　收入：9月，政府性基金收入同比下降15.9%（-3.8%），中央收入同比提升13.7%（+54.3%），地方收入同比下降18.4%（-10.3%），其中土地出让收入同比减少23.2%（-12.6%）。
　　支出：9月，政府性基金支出同比下降12.3%（-21.4%），中央支出同比增长7.5%（-8.8%），地方支出同比下降13.1%（-22.2%），其中土地出让支出同比下降18.7%（-26.8%）。
　　债市观点：债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险
　　对于债市，我们认为债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险。
　　第一，市场大多观点认为，后续DR001将围绕1.25%运行，这存在落空的可能性，或有利多出尽的风险。
　　第二，金融时报连发两文指出“央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息…市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作”，或指明监管对当前债市的态度趋于谨慎。
　　第三，拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，特别是经过这轮换锚发酵后，拥挤度再次提升，当前存在拥挤度调整、估值回调风险。
　　第四，基本面层面，从9月经济数据来看，国内经济有触底回升迹象，9月社融同比2025年9月正增，政府债发行速度加快，政策逐渐落地下经济动能边际修复，当前债市的定价尚未反应基本面的边际修复，这也是潜在的风险。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。